行情回顾：本周，申万（2021）公用事业行业指数上涨2.66%，环保行业指数下跌0.29%。环保板块中水务板块上涨幅度较大，上涨1.04%，公用事业中火电上涨幅度较大，上涨5.50%。
行业动态：环保：（1）推动运用PPP模式盘活存量资产，助力扩大有效投资。11月18日，财政部发布《关于进一步推动政府和社会资本合作(PPP)规范发展、阳光运行的通知》。《通知》要求，推动项目规范运作，保障社会资本充分竞争，项目实施机构应坚持公平、公正、公开原则，依法择优选择具有投资、运营能力的社会资本参与PPP项目。《通知》就深入贯彻“规范发展、阳光运行”的总体要求，明确基本立场：一要做好项目前期论证；二要推动项目规范运作；三要严防隐性债务风险；四要保障项目阳光运行；明确了规范存量资产转让项目运作的具体要求，为新时期规范盘活存量资产，继续发挥PPP模式稳增长、惠民生、补短板的积极作用确立了重要制度遵循，必将进一步提升全国PPP项目运作质量和效益，更大程度地发挥PPP政策优势。建议关注：专注黑臭河水体治理，离心机应用广泛的【中建环能】；水固协同发展，在手项目充足的【首创环保】。
（2）支持煤电机组深度脱硝改造，推进环保设施改造提升。日前，江苏印发江苏省煤电机组深度脱硝改造工作方案。方案要求，2023年6月底前，江苏省单机10万千瓦及以上煤电机组并网达到深度调峰负荷（根据机组并网调度协议）或并网2小时后，机组氮氧化物排放稳定达标。2025年底前，单机10万千瓦及以上煤电机组自并网运行、至解列前，机组全负荷氮氧化物排放稳定达标；其他类型机组达到机组深度调峰能力相应负荷后，实现氮氧化物稳定达标排放。建议关注：火电脱硫脱硝监测设备龙头【雪迪龙】；烟气节能环保处理解决方案提供商，全负荷脱硝业务快速增长的【青达环保】。
（3）节能标准更新升级，推动实现双碳目标。11月23日，国家发展改革委、市场监管总局发布关于进一步加强节能标准更新升级和应用实施的通知（征求意见稿），持续推进节能标准更新升级和应用实施，支撑重点领域和行业节能降碳改造，加快节能降碳先进技术研发和推广应用，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展。加快制定修订一批重点领域节能标准，组织实施“十四五”百项节能降碳标准提升行动。建议关注：积极拓展余热服务，大气治理专家【清新环境】；国家电投集团唯一节能环保产业平台【远达环保】。
公用：（1）电力现货市场规则进一步完善，独立储能商业模式优化。11月25日，国家能源局发布《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》《电力现货市场监管办法（征求意见稿）》。主要内容包括：1.推动储能、分布式发电、负荷聚合商、虚拟电厂和新能源微电网等新兴市场主体参与交易，并储能等纳入电力调度机构调度管辖范围的市场主体；2.各地需结合实际需要，探索建立市场化容量补偿机制，激励各类电源投资建设；3.做好调频、备用等辅助服务市场与现货市场的衔接，加强现货市场与调峰辅助服务市场融合，推动与辅助服务联合出清，加快辅助服务费用向用户侧合理疏导；4.结合各地电力系统运行需要，建立健全无功服务、黑启动的市场化采购机制，探索爬坡等新型辅助服务交易品种，推进更大范围内的辅助服务资源共享和互济。重点推荐：南网旗下、电源清洁化+电网智能化的储能龙头【南网科技】；储能订单不断落地，10GWh储能电池项目如期投产的【林洋能源】；余热锅炉保持景气，积极布局熔岩储能的【西子洁能】。建议关注：充电网龙头、布局虚拟电厂的【特锐德】；布局智慧能源系统，具备虚拟电厂业务支撑能力的【朗新科技】；已开展虚拟电厂业务并持续布局的【国能日新】。
（2）各地陆续出台氢能发展规划，氢能发展受到重视。11月22日，北京市城市管理委员会印发了《北京市氢燃料电池汽车车用加氢站发展规划（2021—2025年）》，为推动交通领域能源结构低碳转型，2023年前，北京市力争推广氢燃料电池汽车3000辆；2025年前力争实现氢燃料电池汽车累计推广量突破1万辆；此外，2025年前，全市力争建成并投运加氢站74座。建议关注：冷链压缩机龙头，布局氢能及CCUS的【冰轮环境】；煤化工行业领军企业，立志打造全球最大绿氢公司的【宝丰能源】；布局碱性电解槽赛道，5年内形成5-10GW电解水制氢设备产能的【隆基绿能】。
本周专题：11月21日，在2022金融街论坛年会上，中国证监会主席易会满提出“建设中国特色现代资本市场”。多种所有制经济并存、覆盖全部行业大类、大中小企业共同发展的上市公司结构，既是我国资本市场的一大特征，也是一大优势。国企作为我国资本市场鲜明的中国元素，在资源配置效率、经营稳健程度均走在前列，亦在建设具有中国特色的估值体系过程中将承担重要角色。环保行业国资背景占比高，有望受益“中国特色估值体系”。环保行业自2018年混改浪潮以来，国有资金不断进入，根据北极星环保网统计，截至2021年末，国内环保行业前10强中有7家国有企业。我们认为，随着国资入局的深化加强，可充分发挥国企资源整合及资金优势，随着资本市场对国企估值的重新审视，环保行业相关企业有望收益迎来估值修复，建议关注大气治理、水处理，固废等细分板块相关标的。公用事业板块建议关注火电、新能源发电运营商相关低估值标的。
投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，建议积极把握节能环保及再生资源板块的投资机遇。建议关注：冰轮环境、国林科技、高能环境、伟明环保、旺能环境、华宏科技、中国天楹。“十四五”期间，能源结构低碳化转型将持续推进，风电和光伏装机依然保持快速增长，水电核电有序推进，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。建议关注：南网科技、穗恒运A、科汇股份、中国核电、三峡能源、龙源电力、林洋能源、九丰能源、苏文电能、华能国际、国电电力。
风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。
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