贵州茅台：特别分红回馈股东，集团增持彰显信心

事件：贵州茅台发布特别分红方案，公司拟向全体股东每股派发现金红利21.91元（含税）；根据9月30日总股本12.56亿股计算，拟派发现金红利合计275.23亿元（合计）。同时，公司控股股东茅台集团及茅台技术开发公司计划利用部分特别分红通过集中竞价的方式增持公司股票，两家合计增持金额不低于15.47亿元，不高于30.94亿元。这是茅台上市以来首次实施特别分红，反映出公司回馈股东、分享发展红利的诚意；控股股东增持彰显公司中长期发展信心，有利于稳定市场情绪，提振市场信心。

特别分红回馈股东，集团增持彰显信心。分红方面，此次公司拟向全体股东每股派发现金红利21.91元（含税）；根据9月30日总股本12.56亿股计算，拟派发现金红利合计275.23亿元（合计）。这是公司上市以来首次特别分红，加上年中分红，本年度内2次分红合计547.51亿元，占21年净利润的104.37%，股息率为2.81%（以2022年11月28日收盘价计）；反映出公司回馈股东、分享发展红利的诚意，在进一步树立资本市场良好形象，提振市场信心方面起到积极作用。增持方面，公司控股股东茅台集团及茅台技术开发公司计划利用部分特别分红通过集中竞价的方式增持公司股票，两家合计增持金额不低于15.47亿元，不高于30.94亿元。

梳理公司上市以来3次增持，分别发生在2010年5月/2012年12月/2013年9月，均发生在股价相对底部位置。此次增持为本轮白酒周期以来的首次增持，反映出公司对于中长期发展的信心，也对稳定市场情绪，提升估值水平有积极作用。

前期调整较深，中长期配置价值显现。今年以来，疫情反复扰动白酒消费，较板为块深经度历的调整。虽然短期来看，秋糖等行业渠道反馈较为悲观，22Q4库存消化以及23Q3开门红仍需观察，但市场预期已经将此悲观预期包含其中。茅台作为消费品的锚，已于11月完成千亿收入，全年任务完成无忧，重申十四五“双翻番、双巩固、双打造“目标，体现出复杂环境中公司经营的能力与定力。经过前期调整，公司23年估值已处于历史较低位置，中长期配置价值逐步显现。

公司盈利预测及估值：茅台上市以来首次实施特别分红，反映出公司回馈股东、分享发展红利的诚意；控股股东增持彰显公司中长期发展信心，有利于稳定市场情绪，提振市场信心。茅台作为消费品的锚，已于11月完成千亿收入，全年任务完成无忧，重申十四五“双翻番、双巩固、双打造“目标，体现出复杂环境中公司经营的能力与定力。经过前期调整，公司23年估值已处于历史较低位置，中长期配置价值逐步显现。预计22/23 年营业收入分别为1280.73/1472.84 亿元， 同比增长17.00%/15.00% ；归母净利润分别为621.81/719.06 亿元，同比增长18.53%/15.64%；EPS分别为49.50/57.24元，对应PE32/28倍，给予“买入”评级。

风险提示：食品安全问题、宏观经济下行、行业监管政策变动等带来的风险。

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