事件2022年10月25日公司公布2022年三季度业绩公告。
投资要点三季度经营指标亮眼，账面可结转资源充足2022Q1-Q3公司营业收入128.9亿元，同比+10.19%，归母净利润14.2亿元，同比+1.21%，每股收益0.7426元，同比+1.24%。从增速变化上来看，公司Q1-3营业收入和归母净利润同比增速较2022H1分别增加3.53pct、2.64pct。
单季度来看，2022Q3公司营业收入46.1亿元，同比+17.15%，归母净利润1.4亿元，同比+33.91%。2022Q1-3公司毛利率26.47%，较2021Q1-3毛利率下滑3.08个百分点，归母净利润率11.01%，同比降低0.98个百分点。截止2022Q3公司合同负债115亿元，合同负债/营业收入比为89%。截止2022Q3公司在售楼盘21个，累计未结算面积99.71万平。结合公司账面合同负债和可结转面积来看，我们认为Q4可结转资源充足，有望支撑全年收入稳增长。
基建业务合同造价同比显著增长，物业项目积极拓展截止2022Q3公司在建城市建设项目269项，合同造价582.03亿元，同比增长54.7%。2022Q3单季度进展来看，公司新开工项目67个，合同金额106亿元，同比增加119%；竣工项目46个，竣工合同金额212亿元，同比-31%。城市服务开展情况具体分类别来看1）城市基建设施管养：2022Q3承接养护道路1854条，桥梁926座，里程2223公里；设施维护道路4466条，里程3360公里；隧道管养单洞50个，总长56.1公里；2）商业运营服务：公司共计有13个出租运营项目，截止2022Q3平均出租率96.45%，同比2021Q1出租率提升1个百分点；3）物业：2022Q3公司新增物业管理项目70个项目，面积320万平方米，业务覆盖全国29个城市，新增项目拓展面积同比增长94%。
地产业务聚焦核心城市，可售货值充足2022Q3公司在售房地产项目21个，Q3销售面积5.0万平方米，销售金额15.7亿元，其中深圳和苏州为贡献销售额的主要城市，分别销售4.6亿元和6.0亿元，分别占比29.2%和38.2%，两个城市Q3销售贡献率合计达67.4%。叠加2022H1公司公布的认购金额43.4亿元，2022年1-9月公司销售金额为59.1亿元。拿地方面，根据中指研究院公司2022年1-9月权益拿地金额65亿元，新增货值约167亿元，拿地强度为110%。从公司三季报主要项目销售表来看，公司在深圳、广州、苏州仍然有充足货值可推出销售，未售面积约77万平，按照销售均价3.1万元每平计算，整体可售货值约241亿元，货值充足。
投资建议公司Q3业绩表现稳健，两大主营业务基建和地产均有稳健拓展趋势，基建项目合同金额稳步增长，地产土地储备顺应市场机会择优补充。我们认为，公司基建合同金额的增长和新开工的提速，有助于后续基建业务结转发力，与此同时地产销售和结转增速也有充足货值支撑。我们继续看好公司2022年业绩增长，维持“买入”评级，预计公司2022年归母净利润为22.2亿元，对应EPS为1.19元，给予公司2022年8倍PE估值，对应目标价9.52元。
风险提示：疫情反复导致需求修复不及预期。
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