事件：近日，公司发布2022年第三季度公告，22年Q1-Q3实现营收163.77亿元，同比增长29.74%；归母净利润16.99亿元，同比增长557.25%；扣非归母净利润16.37亿元，同比增长687.91%。
制冷剂量价齐升，主营业务业绩超预期。
根据公司2022年1-9月主要经营数据公告显示，主营业务板块制冷剂业务/基础化工产品/含氟聚合物材料/氟化工原料/食品包装材料营收同比+44.4%/+70.52%/+33.23%/+0.15%/+16.59%，外售均价分别为21361.26/2846.08/68038.92/5078.25/13728.26元/吨，同比+20.49%/+69.41%/+30.98%/+18.18%/+25.99%，外销量同比+19.85%/+0.65%/+1.71%/+0.15%/16.59%。制冷剂业务量价齐升，其中三代制冷剂(HFCs)外销量同比增长18.56%，价格同比增长21.45%，继续夯实制冷剂龙头地位，为配额争夺战打下坚实基础。22年1-9月基础化工产品氯化钙/烧碱（96%片碱）/合成氨/盐酸产品价格大幅上涨，据百川盈孚显示，22年1-9月氯化钙/烧碱（96%片碱）/合成氨/盐酸产品市场均价同比+105%/+92%/+34%/12%。含氟聚合物材料业务受益于锂电级PVDF材料高景气度拉升，PVDF盈利能力大幅提升，根据百川盈孚，2022年1-9月PVDF均价43.45万元/吨，同比增长123%，平均价差11.97万元/吨，同比增长98%。
三代制冷剂配额落地后供需格局改善有望底部反弹，迎来景气周期。
我国三代制冷剂2020-2022年配额基准期结束后，2024年起将按配额生产销售。同时叠加四代制冷剂成本较高、研发周期长等问题，三代制冷剂行业有望迎来较长景气周期，生产配额将持续向行业龙头集中。公司作为三代制冷剂行业龙头产销量处于行业首位，配额有望继续保持行业领先地位，叠加制冷剂价差修复，未来业绩增长可期。
含氟聚合物材料业务持续发力，PVDF放量有望增厚业绩。
公司重点研发高附加值的含氟聚合物材料业务，现有1万吨/年PVDF项目二期B段（6500吨）已经完工，目前处于试生产阶段。另有PVDF在建产能2.35万吨，其中悬浮法1.75万吨，乳液法0.63万吨，22年H1完成进度30%。锂电级PVDF材料目前市场主要以悬浮法为主，受限于建设周期及下游客户性能认证的周期，短期内市场锂电级PVDF材料供需仍紧缺。同时PVDF上游原材料R142b制冷剂受配额限制，公司具有R142b产能2万吨/年，在建配套产能8万吨/年。公司自主研发的1000吨/年巨芯冷却液项目已基本建成。公司PTFE、FKM等含氟聚合物材料处于全国领先地位，并持续发展高端含氟聚合物材料，继续巩固氟化工行业龙头优势。
投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为21.88/27.67/32.85亿元，EPS分别为0.81/1.02/1.22元，对应PE分别为21/17/14倍，考虑公司作为国内氟化工行业龙头，三代制冷剂行业产销量首位，将充分受益于制冷剂行业的景气修复，同时积极布局含氟聚合物新材料领域，氟化工龙头优势凸显，未来成长空间广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：上游原材料价格大涨；配额政策变化风险；下游需求不及预期；新建项目投产进度不及预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
