事件概述公司发布 2022年三季报：2022年前三季度实现营收 44.8亿元，同比+30.0%；归母净利 4.1亿元，同比+49.1%；扣非归母净利 4.0亿元，同比+73.2%。其中 2022Q3实现营收 19.0亿元，同比 +44.3%，环比 +14.8%；归母净利 2.1亿元，同比+102.1%，环比+27.1%；扣非归母净利 2.0亿元，同比+83.4%，环比+25.5%。
分析判断:
22Q3业绩超预期 销量高增+利润兑现营收端：强势产品周期驱动下，2022年公司中大排量摩托车迎来爆发式增长，据中国摩托车商会数据，2022年 1-9月公司 250cc+中大排摩托车累计销售 12.2万辆，同比+87.2%，拉动 2022前三季度营收端同比+30.0%。其中 2022Q3单季 250cc+中大排摩托车销售 5.3万辆，同比+103.5%，环比+5.6%，拉动2022Q3单季营收同比+44.3%，环比+14.8%，创出历史单季新高，营收增速低于中大排增速我们预计主因：1）小排量销量下滑，2022Q3同比-23.8%；2）中大排入门级（闪 300S）占比提升，部分拉低中大排销售单价。
利润端：2022Q3公司整体毛利率 27.5%，同比+2.4pct，环比-1.5pct，同比高增预计主要受毛利水平更高的中大排量占比提升拉动，环比下滑预计源于产品结构变化。在营收增长、盈利能力提升双重促进下，2022Q3公司单季实现归母净利 2.1亿元，+102.1%，环比+27.1%，剔除汇兑收益、减值损失等影响，还原后归母净利约 2.0亿元，超出此前预期。
费用端：2022Q3销售、管理、研发、财务费率分别 2.7%、4.0%、4.0%、-4.6%，同比分别+0.0、-0.7、+0.5、-4.0pct，环比分别-0.3、-0.1、-1.3、-0.4pct，财务费率的同比大幅下行预计主要系美元升值带来的汇兑收益提升。
强势产品周期开启 中大排销量快速增长中大排量摩托车销量和业绩贡献的快速增长是公司当前核心看点。250cc+市占率公司高居行业第一，2022年 5月以来，在强势产品周期驱动下，公司中大排量销量迎来爆发式增长，据中国摩托车商会数据，2022年 1-9月公司 250cc+中大排摩托车累计销售 12.2万辆，同比+87.2%，表现明显优于行业。其中爆款车型闪 300S 及赛 600贡献核心增长，体现产品定义能力提升，考虑到上述两款车型同级别核心竞品较少，且较好契合消 费者车型偏好变化，预计后续仍具较强延续性。同时据 7月 13日工信部第 359批产品公告公司多款车型在列，包括赛 550（9月 7日正式上市，定价 3.6万元）、闪 250、闪 350等，均存一定爆款潜质，有望进一步抬升销量。
治理结构持续改善 聚焦摩托主业拖累因素消除治理结构持续改善，渠道、研发、合作全面升级。1）管理：
从国企到民企，2022年 5月发布实控人增持+股权激励计划，按发行上限完成后吉利方面股权占比将提升至 37.7%，8月 26日正式获证监会受理，股权激励覆盖全部 5名核心高管；2）渠道：深化实施 Benelli 及 QJiang 渠道直营模式改革；3）研发：2021年 11月底钱江摩托上海公司正式开业，设立新能源研发、工业设计、国际外贸三大中心；4）合作：2021年底同哈雷合资公司正式完成注册登记，加速目标摩托车量产落地。
聚焦摩托主业，扰动因素消除。吉利接手后要求公司聚焦摩托车主业，截至 2022Q2拖累因素基本消除：1）锂电业务：现已停产，2021年 10月经浙江省温岭市人民法院裁定，公司以2600万元成为钱江锂电重整投资人，同期公司公告钱江锂电与舒驰客车诉讼案终审胜诉；2）房地产：2019年竣工，销售完成后终止；3）半导体封装、电控不再投入资源。
投资建议鉴于公司中大排量销量持续快速增长带来盈利能力提升，上 调 利 润 预 测 ， 预 计 公 司 2022-2024年 营 收59.26/74.57/93.54亿 元 维 持 不 变 ， 归 母 净 利 由4.48/5.74/7.58亿元调整为 4.96/5.95/7.84亿元，EPS 由0.96/1.22/1.62元调整为 1.06/1.27/1.67元，对应 2022年 10月 28日 19.09元/股收盘价，PE 分别 18/15/11倍，维持“买入”评级。
风险提示禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑；外资品牌新车型大量引入导致市场竞争加剧；QJMOTOR 新品牌市场拓展不及预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
