紫光国微：受益于集成电路业务，营收保持高增长

公司于2022年10月发布三季度报告，第三季度实现营业收入为20.31亿元，较上年同期增长35.68%，归母净利润为8.43亿元，较上年同期增长44.87%，基本每股收益为0.99元/股。

受益于集成电路业务，营收及归母净利润保持增长受益于集成电路业务销售规模增长销量增加，公司前三季度营业收入49.36亿元，同比增长30.26%；扣非归母净利润19.55亿元，同比增长43.89%；存货账面价值20.81亿元，较年初增长70.13%，主要原因为集成电路业务规模增长库存量增大以及为保证供应链安全进行的战略备货增加。

集成电路行业发展迅速根据美国半导体行业协会（SIA）的数据，2021年全球半导体行业销售额总计5559亿美元，同比增长26.2%。根据中国半导体行业协会统计，2021年中国集成电路产业销售额为10458.3亿元，同比增长18.2%。其中，设计业销售额为4519亿元，同比增长19.6%；制造业销售额为3176.3亿元，同比增长24.1%；封装测试业销售额2763亿元，同比增长10.1%。

技术水平深厚，持续加大研发投入公司技术水平深厚，特种集成电路领域，公司掌握了高可靠微处理器的体系结构设计、指令集设计和实现技术，在国内处于领先地位；半导体功率器件领域，公司超结 MOSFET 技术研发能力在国内处于领先水平；石英晶体频率器件领域，公司是国内石英压电晶体龙头企业。公司持续加大研发投入，前三季度公司研发费用7.57亿元，较上年同期增长102.35%。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为76.94/107.85/139.70亿元，对应增速分别为44.02%/40.18%/29.54% ， 归母净利润分别为28.36/40.02/53.76亿元，对应增速45.14%/41.13%/34.34%，EPS分别为3.34/4.71/6.33元/股，3年CAGR为40.13%。考虑到公司在特种集成电路行业的龙头地位，以及行业的快速发展，给予公司2022年50倍PE，目标价为166.88元，维持“增持”评级。

风险提示：产品研发进度不及预期风险；晶圆代工厂产能紧张风险；行业政策变化风险；市场竞争加剧风险。