汽车及汽车零部件行业研究周报：钠电产业化将至，关注材料端放量

价格：11 月25 日，氢氧化锂报价57.50 万元/吨，较上周持平；碳酸锂报价59.30 万元/吨，较上周下降1.17%。2、终端： 11 月14-29 日，电车上险13.0 万辆，同/环比+64.4%/ +8%，较上月+21%，渗透率32.4%，(此外，T 出口3艘，预计1.5 万辆)。

本周核心观点： 钠电产业化已至黎明前。高锂价下，钠电产业化趋势不可逆。近期对于钠电产业化进度分歧较大，主要在于目前钠电的成本可能高于磷酸铁锂成本。我们认为，高锂价背景下，钠电产业化正在加速，而产业化关键在于材料端，弹性在于制造端。由于材料体系尚未定型，导致材料端（正负极、电解液）未形成规模化，实际钠电BOM 成本约为0.59 元/Wh，材料规模化后将下降至0.28 元/Wh，材料端的放量是产业化关键标志，具备潜在大规模稳定供应能力的材料厂有望率先受益。

从材料行业属性看，存在产业协同&产业变革两条线。1）产业协同：正极层状氧化物与现有三元工艺接近，现有正极厂商具有一定先发优势。普鲁士路线关键在于原材料，具有上游氰化物厂商具有显著竞争优势。聚阴离子生产工艺与磷酸铁锂相近。2）产业变革：硬碳与现有负极材料生产工艺不同，且亦是钠电与锂电材料变革核心赛道。硬碳树脂基、生物质各有优劣，核心在于规模化能力。

投资建议：钠电产业链：1）正极：三种路线具有发展空间，推荐振华新材，建议关注美联新材、七彩化学。2）负极：硬碳确定性较强，建议关注元力股份、圣泉集团、贝特瑞。3）电解液：推荐多氟多。4）电池：推荐宁德时代，建议关注维科技术、传艺科技。全产业链：节奏上看，目前电车处于政策逐步走向右侧基本面左侧阶段，市场前期对明年行业的景气度预期非常悲观，近期政策刺激的预期使得悲观得到部分修复。从目前分析来看，市场对于“Q4 强Q1 弱”的预期最终可能会边际修正，主要因为国内疫情+欧洲冬天保民用能源+美国IRA 三大因素，会导致明年Q1 超预期的概率变大。方向上看，我们22 年排序是“零部件-整车-电池”，23 年电车无内部板块之间的排序，而是结构性并行策略“新、龙、替”，从估值和业绩趋势看，年初我们认为今年零部件和电池是分化的，结果也证明了之前的判断。明年是龙头（尤其特斯拉供应链）、新技术和其他之间的分化。

风险提示 电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。

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