Q3营收符合预期，前三季度盈利同比大幅增长。2022Q3公司实现营收 75.36亿元，同增 34%，归母净利 15.19亿元，同增 84%，Q3汇兑收益约 5.54亿元；前三季度累计实现营收 204.40亿元，同增 19%，归母净利润 39.01亿元，同增 50%，扣非归母净利润38.15亿元，同增 60%。
产品结构优化带动 ASP 提升，成本企稳毛利改善。Q3国内供应链修复与车购税减半等政策实施带动汽车消费回暖，公司单季度国内与海外营收分别同增 48%/19%， 国内增速显著跑赢行业，同时在海外汽车销量下滑的背景下，公司海外增速保持高增，持续提升全球市场竞争力。前三季度公司天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值产品占比由 5.7%提升至 43.8%。Q3天然气价格仍处于高位，纯碱、海运费等成本项目呈现企稳回落趋势，公司综合毛利率为34.9%，环比增长 2.3pct，修复明显。
汽车玻璃升级趋势明确，全球份额扩张夯实龙头地位。伴随高附加值全景天窗等产品和铝饰件在新车渗透率提升，新能源车渗透率进一步攀升，以及海外竞争对手受能源成本上涨、供应链扰动下战略收缩，公司有望在美国与欧洲市场逆势实现业务扩张。随着未来成本回落和 ASP 持续提升，公司汽车玻璃核心业务盈利增长有望加速。
盈利预测与投资评级：Q4中国汽车产销预计将保持增长，公司在国内市场份额较高，而海外业务增速强于预期，公司订单饱满，预计国内外业务均将高速增长；高附加值产品渗透率将持续提升，公司汽车玻璃业务有望加速，全球竞争力凸显。考虑到汇兑收益正向影响，我们预计公司 2022/2023/2024年归母净利润为52.76/56.39/70.86亿元，对应 EPS 2.02/2.16/2.72元（原为 2022-2024年的净利润约 49.
11、61.07和 74.81亿元，EPS 分别为 1.88元、2.34元、2.87元），目前股价对应 PE 为 16.5/15.4/12.2X。参考可比公司估值水平，给予其 2022年 21倍 PE（原为 2022年 26倍 PE）；目标价 42.42元（调降 13%），维持“优于大市”评级。
风险提示：全球疫情反复，乘用车产销不及预期，地缘政治风险加剧，宏观经济增长低于预期，公司产能释放不及预期等
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