光峰科技：利润略超预期，期待多元业务扩张和影院业务修复

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光峰公布三季报， 2022Q1-3收入18.76亿元（+13%）， 归母净利0.91亿元（-57%），扣非归母净利0.54亿元（-50%） ，毛利率31%（-3.75pct），净利率4.87%（-7.86pct）。 2022Q3收入6.06亿元（+9%）， 归母净利0.45亿元（-24%），扣非归母净利0.32亿元（-22%） ，毛利率34%（-2.77pct），净利率7.48%（-3.3pct）。 核心器件、 C端投影和专业显示业务高增，对冲商教机和影院等业务下滑， 相较于前值， Q3利润下滑速度减缓，略超预期。

在短期和长期内，核心器件业务均有成长红利光峰主营业务分为核心器件以及非核心器件。 前者业务是销售激光光机/光源等核心零部件，下游应用场景划分为在车内和家内。 1） 在车内场景中，公司获比亚迪定点，将成为其车载光学零部件的供应商，预计业绩或将在23年有所兑现。 2） 在家中场景上，公司与安克、当贝等C端智能投影品牌合作，为其生产/组装光机， 2022Q1-3该业务增速超140%，在传统淡季Q3增速也有90%， 展望Q4，随着双

11、黑五等购物节到来，公司客户的海内外新品陆续上市，有望带动家用核心器件业务高增。

在非核心器件业务上， C端投影高增对冲商教、影院业务的不景气非核心业务器件以投影整机销售/租赁为主，产品分为家用智能投影（自主品牌和小米代工）、专业显示（工程机和商教机）和影院产品（放映机销售和租赁）。 1）公司家用智能投影业务快速增长。根据魔镜，峰米Q3销额、销量同比增长115%和132%，好于行业表现。公司持续推进峰米C端自主品牌建设， 22Q1-3自主品牌销额占比达到50%+， Q3达到70%。 2）在专业显示国产化趋势中， 工程业务在灯光亮化、大型场馆等场景中高增。 商教业务在“双减”受剧烈冲击，公司正在加速向高职教转型，连续中标知名高校业务项目，对冲商教业务的受损。同时公司积极开拓海外专业显示市场， 22Q1-3海外业务增速近160%。 3）公司的影院业务以租赁放映机，计算放映时长为主。 22Q3猫眼票房收入同比增长16%（前值-66%） 随着电影行业景气度修复，该业务有望回温。

投资建议：多元业务扩张、影院有望修复，维持“买入”评级期待家用核心器件拓展、家用自主品牌高增和影院业务修复，近一两年的车载核心器件业务有望快速发展， 我们预计公司2022-24年收入分别为32、 45.7、 61.1亿元，对应增速分别为28%、 43%、 34%，净利润分别为1.5、 3.3、 4.3亿元，对应增速-35%、 121%、 29%， EPS分别为0.33、0.73、 0.95元/股。 参照可比公司估值，我们给予公司23年35倍PE，目标价25.68元,维持为“买入”评级。

风险提示： 疫情导致影院业务持续下滑、 未来竞争日趋激烈的风险。