事项：
猎聘发布2022年三季报，前三季度实现营收20.13亿元，同比+7.1%；营业利润3.03亿元，同比+54.0%；经调整营业利润3.96亿元，同比+28.7%，经调整营业利润率增长至19.7%（同比+3.3pct）。
平安观点：
Q3营收略有下滑，营业利润稳步增长。公司Q3单季度营收6.41亿元，同比-5.9%；营业利润1.23亿元，同比19.0%；Non-GAAP营业利润1.53亿元，同比+8.2%，经调整营业利润率增长至23.9%，同比+3.2pct。三季度宏观环境的不确定性仍对招聘市场造成影响，企业招聘流程整体放缓，人才流动性下降，并且在疫情多地爆发的背景下，7-9月我国城镇失业率分别达5.4%/5.3%/5.5%，持续处于较高位置，在当前形势下，公司仍然实现较为稳健的发展。同时，前三季度公司各项用户数据仍有提升，C端：个人用户注册数8160万，同比+14.0%；B端：验证企业用户数110.5万，同比+16.8%；H端：验证猎头数21.12万，同比+11.2%。
销售及管理费用管控良好，持续投入技术研发提高匹配效率。公司Q3销售费用率为36.4%，环比-0.7pct，同比-5.9pct；管理费用率为11.7%，环比-0.7pct，同比+0.4pct，降本增效成果显著。研发费用率为15.2%，环比+2.2pct，同比+2.7pct，公司三季度持续投入研发，推动产品技术升级，将搜索及推荐功能的底层算法模块化及可视化，提升产品迭代及战略实施的效率，同时在三季度，公司向用户推出人工智能助手，凭借公司多年数据学习及行业经验，公司算法能够识别及修正异常的数据输入，并向用户提供智能建议，同时提高匹配的准确性。
构建完整产品组合，在线调研业务成为公司新增长驱动。除在线招聘业务外，公司还拥有在线调研、灵活用工以及测培业务。其中在线调研业务已成为公司新的增长驱动，受宏观环境以及疲软的广告市场影响，整体业务增长存在压力，但公司通过不断优化的标签体系使得广告投放更为精准，进而带动更高的流量转化效率，公司的问卷SaaS业务三季度仍保持较高增长。
投资建议：作为中高端招聘行业龙头，在前三季度招聘行业面临巨大挑战的情况下，公司仍保持较为稳健的发展，前三季度收入及利润维持增长的态势，体现了公司强大的运营能力和用户粘性，建议重点关注公司发展。
风险提示：1）疫情加剧，导致企业招聘需求锐减；2）市场竞争加剧风险；3）关于用户隐私数据的政策监管风险；4）宏观经济下行，企业大范围停招；5）其他业务扩展不及预期。
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