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银行业点评:降准托底经济,积极关注板块估值修复机会

来源:平安证券 作者:袁喆奇 2022-11-28 00:00:00
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事项:

为保持流动性合理充裕,促进综合融资成本稳中有降,落实稳经济一揽子政策措施,巩固经济回稳向上基础,央行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。

平安观点:

信号释放后如期而至,全面降准改善流动性预期。此次降准在11月22日国常会“适时适度运用降准等货币政策工具,保持流动性合理充裕”预告后如期落地,从降准幅度(25BP)来看相对温和,与今年4月降幅基本保持一致。我们认为本次降准一方面在于强化呵护经济的信号,从目前来看经济形势在疫情扰动下仍然面临较大的不确定性,一个相对宽松的流动性环境仍需维持,另一方面,近期债市波动加剧引发市场对于流动性宽松预期的担忧,降准有助于打消市场的疑虑。同时我们关注到近期监管密集下达“第二支箭”、“金融十六条”等多项稳地产政策,11月21日央行推出2000亿“保交楼”贷款支持计划,11月23-24日六大行相继与17家房企签订战略合作等,传递出托底经济的强烈信号,预计对银行基本面形成积极影响。

释放5000亿流动性,预计23年货币政策稳中偏松。根据央行有关负责人答记者问的表述,此次降准共计释放长期资金约5000亿元、降低金融机构资金成本每年约56亿元。本次降准央行指出目的在于“保持流动性合理充裕,保持货币信贷总量合理增长”,结合第三季度中国货币政策执行报告表示下一阶段将继续“加大稳健货币政策实施力度”、“为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”,我们预计2023年货币政策总基调将维持稳健宽松,总量流动性有望继续保持充裕。

缓解资金成本,静态测算有望提升上市银行息差0.4BP。此次全面降准后,大行、股份行的存款准备金率将分别降至9.50%/7.50%,区域性银行降至5.75%-8.00%。从对金融机构的影响来看,我们测算此次全面降准有望提升上市银行净息差0.4BP,增厚利润增速0.3个百分点,温和利好银行利润表,而从个体来看农商行将更为受益。

投资建议:政策纠偏预期改善,积极看好板块估值修复。我们认为11月以来政策面积极信号不断释放,防疫政策的优化与地产监管的放松同步推进,两大压制银行股估值的因素均迎来改善。从目前来看,银行板块静态PB仅0.53x,目前仍处于历史绝对低位,市场对行业资产质量悲观预期充分,积极看好银行板块估值修复机会。个股推荐两条主线:1)以招行为代表的估值受损有待修复的优质零售银行;2)成长性优于同业的优质区域性银行(宁波、江苏、成都、苏州)。

风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利 率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。





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