顾家家居公司信息更新报告：2022Q3外贸拖累收入增速，盈利水平持续提升_股票频道

外贸下滑致收入增速短暂承压，渠道产品优势仍存，维持“买入”评级 2022Q1-Q3实现营收137.62亿元（+4.06%），实现归母净利润14.03亿元（+13.35%），扣非归母净利润12.81亿元（+15.08%）。其中2022Q3实现营收47.46亿元（-8.89%），实现归母净利润5.12亿元（+10.08%），扣非归母净利润5.00亿元（+11.93%）。考虑海外通胀致外需疲软外加内需消费信心不足等因素，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润19.05/23.04/27.68亿元(2022-2024年原为20.23/24.47/29.47亿元),对应EPS为2.32/2.80/3.37元，当前股价对应PE为13.5/11.2/9.3倍，公司作为软体家居龙头兼具广渠道/多品类等核心竞争优势，看好其长期发展，维持“买入”评级。

内生业务稳健，渠道开拓稳步推进 2022 Q3收入下滑主要受外贸收入下滑拖累，主因在于代收代付运费差异及并购业务拖累。分产品看，内贸我们预计功能沙发及床、床垫品类延续稳健增长态势。外贸预计床垫品类持续放量高速增长。分品牌看，天禧派凭借在下沉市场的积淀外加多品类拓展承接消费降级趋势，2022Q3增速预计延续靓丽态势。Natuzzi受益于华东疫情好转，自6~7月开始着力于渠道的拓张和活动的有序推进，预计2022Q3收入恢复正增长。渠道开拓方面，预计大店、综合店、单店等门店保持前期稳健的拓展节奏。

费用管控良好，盈利水平提升 2022Q3毛利率30.1%（+1.2pct）。2022Q3期间费率14.6%（-1.12pct），具体管理费率1.9%（+0.03pct）、销售费率14.7%（+0.68pct）（判断系8.16全民顾家日及百日冲刺等大型促销活动带来费用投入增加）、财务费率-2.0%（-1.83pct）。综合作用下2022Q3净利率11.0%（+1.84pct）。2022Q3应收账款及合同负债分别同比增加1.08亿元/减少3.82亿元，判断主要系疫情下对经销商授信帮扶，调整收款政策所致。现金流进一步改善，2022Q3现金流净额8.4亿元，同比+52.3%。

风险提示：家居行业需求回暖不及预期、原材料大幅上涨、门店开拓不及预期