科思股份：业绩高增，产品矩阵不断丰富

事件公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营收12.49亿元（+68.00%），归母净利润2.54亿元（+127.42%），基本每股收益为1.50元。Q3单季度实现营收4.29亿元（+82.53%），归母净利润1.07亿元（+324.77%）。

化妆品活性成分销量同比高增，新产能投产促进产品矩阵丰富随着下游消费需求的持续恢复增长，公司不断加大客户开拓，化妆品活性成分产品销售量同比增长较大。上半年公司募投项目建设顺利推进，实现了马鞍山科思PA生产线的投料试运行，预计将增加500吨的产能。

今年9月公司公告发行可转债，募集资金拟投入安庆科思高端个人护理品及合成香料项目（一期）和安庆科思年产2600吨高端个人护理品项目。项目达成后将新增1.48万吨高端护理原料（包括氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂）及1000吨P-S和1600吨P-S中间体RET。新产能建成后将进一步丰富产品结构，增强公司核心竞争力，打造新的利润增长点提价措施效果显现，公司总体盈利能力大幅提升1、公司前三季度毛利率为33.23%（+3.41pct），Q3单季度毛利率达到39.17%（+15.44pct），主要是由于公司自去年Q4以来的提价策略逐步落地，叠加公司产能利用率的提升及新产品产能的逐步释放。2、费用端，公司前三季度和Q3单季度销售费用率分别为0.96%（-0.25pct）和0.93%（-0.34pct）；管理费用率为6.00%（-1.94pct）和6.06%（-1.17pct），主要是公司运营效率提升；研发费用率为4.32%（+0.02pct）和4.43%（+0.6pct）；财务费用率为-2.44%（-3.01pct）和-4.66%（-4.66pct），主要是由于今年二季度以来人民币兑美元汇率的下降。3、公司净利率为20.35%（+5.32pct），Q3单季度净利率为25.03%（+14.27pct）。

投资建议防晒产品在我国的起步较晚，目前仍处于发展初期。随着消费者防晒需求意识的提升及防晒品自身升级带动适用场景的拓展，预计我国防晒下游市场规模将持续增长，但在疫情的影响下短期波动难掩长期向好趋势。科思股份作为国内防晒剂头部企业，凭借产品品质及优质客户资源等竞争优势，短期已步入业绩上修区间；中长期在新品类及突破产能瓶颈的双加持下，增长动力十足。我们预计公司在2022~2024年EPS分别为1.89、2.42、3.00元，对应的PE分别为33、26、21。维持“买入”评级。

风险提示下游防晒市场增长不及预期；新产能投放不及预期；宏观经济波动等。