建发股份：供应链运营稳健增长，房开业务有所复苏

事件公司发布2022年第三季度报告：前三季度实现营业收入为5646亿元，同比增长19.8%；归母净利润36亿元，同比增长5.7%；每股基本盈利1.1元，同比下降4.4%。

坚持专业化经营与国际化布局，供应链运营规模效益双增得益于公司“专业化”经营和“国际化”布局的战略，公司构建了差异化的竞争优势，2022年1~9月供应链运营业务实现营收5277亿元，同比增长19.3%；实现归母净利润29亿元，同比增长22.1%，规模和效益均实现高质量增长。

借政策暖风，定合理策略，房开业务销售有所复苏a））借助政策暖风，采取积极供货策略，销售降幅环比收窄。2022年1~9月，子公司建发房产和联发集团合计实现全口径合同销售金额1189亿元，同比下降29.2%；但从单季度数据来看，本报告期实现全口径合同销售金额443亿元，同比下降12.6%，与上半年销售金额同比降幅31.2%相比，单季度环比降幅有所收窄。b）房地产业务营收翻倍，但盈利有所下降。前9个月公司房地产业务分部实现营收369亿元，同比增长27.3%；实现归母净利润7亿元，同比下降33.7%。

投资建议供应链业务方面，公司严控风险的同时继续推进“全球化”布局，业务规模和效益均保持高质量增长。房地产业务板块，销售虽仍受累于行业疲软有所下滑，但得益于合理的供货策略与积极营销，单季度销售降幅已经有所收窄。同时，公司紧抓窗口，积极拓储。我们认为公司有望率先受益于政策宽松带来的修复，预计公司2022~2024年EPS分别为2.18、2.48、2.80元/股，对应当前股价PE分别为5.95、5.23、4.64倍，维持“买入”评级。

风险提示大宗商品价格波动，房开景气度不及预期，销售回款不及预期，政策放松不及预期，融资成本上涨风险，汇率风险等。

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