事件：公司发布2022年三季报，前三季度收入233.79亿，同比+3.07%，归母净利润16.55亿，同比-38.20%；2022Q3收入80.72亿，同比-4.51%，归母净利润6.88亿，同比-39.65%。
地产集采拖累收入，C端预计维持高增分季度看，2022Q1-Q3收入增速分别为+17.31%/+1.65%/-4.51%，呈现逐季度下滑趋势，其中2022Q3地产景气依旧相对低迷，叠加高温天气影响，2022Q3收入下滑。我们预计前三季度集采业务对收入拖累较大，但是以民建集团、DAW零售为代表的C端业务依旧高增。
单单Q3原材料继续拖累毛利率，净利率、现金流环比改善2022Q3公司毛利率23.81%，同比-5.14pct，环比-2.13pct。2022Q3沥青等主要原材料价格仍高位，且毛利率承压；2022Q3公司净利率8.52%，同比-2.13pct，环比+1.45pct，净利率环比改善，源于费用率收缩+信用减值损失减少，2022Q3公司加强费用管控取得成效。
Q3单季度经营活动现金流净额-9.82亿，较去年同期的-27.93亿元、22Q2的-21.96亿均出现改善，随着Q4回款旺季到来，高质量发展战略将得到更加明显成果体现。
防水新规落地，促进行业扩容及出清近期《建筑与市政工程防水通用规范》正式落地，过渡期后将于2023年4月1日起实施，更长年限、更多层数将促进行业扩容以及加速行业集中，利好具备品牌、品质优势的龙头企业。
盈利预测及估值公司建立起全方位领先优势，随着行业不断规范，市占率将持续提升，并向化学建材平台型企业不断迈进。考虑到下游地产和成本端压力，下调公司2022-2024年归母净利润28.41/41.78/52.11亿，增速分别为-32.43%/47.05%/24.74%，PE为23/16/13倍，给予“买入”评级。
风险提示原材料价格上涨超预期、房地产和基建需求不及预期、新品类增长不及预期
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