洽洽食品：收入符合预期，毛利率环比改善_股票频道

公司22Q3 收入符合预期，毛利率环比改善明显，提价后成本压力逐渐减弱，后续盈利能力有望持续提升。公司连续推行第七期、第八期员工持股计划，彰显公司长期信心。

22Q3 收入符合市场预期，实现稳健增长公司2022 年前三季度实现营收43.84 亿元（+12.91%）；实现归母净利6.27 亿元（+5.45%）。22Q3 实现收入17.05 亿元（+13.56%），实现归母净利2.76 亿元（+3.24%），收入符合市场预期，利润略低于市场预期。得益于公司渠道精耕和下沉，以及提价和双节备货贡献，我们预计22Q3 瓜子实现15%左右的增长；坚果增速有所恢复，小零食里面薯片增速预计实现50%的增长。

毛利率环比回升，盈利能力环比改善毛利率：22 年前三季度实现毛利率30.47%（-0.68pcts），22Q3 实现毛利率32.32%（+0.18pcts），环比Q2 提升4.8pct，毛利率持续修复我们认为主要系8 月中旬瓜子业务提价，同时缩小礼盒装坚果规格等；其次三季度辅料成本下降导致公司毛利率水平有所修复。

费用率：22 年前三季度实现销售/管理/研发/财务费用率分别为9.23%（+0.40pct）、5.30%（+0.36pcts）、0.69%（-0.03pct）、-0.38%（+0.18pcts）；22Q3公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为9.75%（+1.53pct）、5.08%（+0.72pcts）、0.63%（+0.05pcts）、-0.63%（+0.10pcts）。

净利率：22 年前三季度实现净利率14.32%（-1.02pcts）,22Q3 实现净利率16.17%（-1.61pcts）。净利率略有下降主要系品牌促销费用投放，以及绩效奖金和渠道管理人员的增加导致整体费用有所提升所致。

连续推出员工持股，激励充分，彰显公司长期发展信心公司近期推出第七期、第八期员工持股计划。其中第八期员工持股计划预计激励人数不超过630 人，主要系公司高管和核心骨干，总金额不超过1 亿元，连续推出员工持股有助于提升员工积极性，彰显公司长期发展信心。

维持买入评级公司提价效果预计将在Q4 逐步显现，毛利率已经开始回升，短期虽然阶段性费用投入和管理人员费用增多影响净利率水平，但伴随需求的恢复和公司提价带来的利润弹性的释放，盈利能力将会逐步恢复。我们继续看好公司长期发展，略下调此前盈利预测，预计公司22-24 年实现归母净利润10.10/11.65/14.07 亿元，同比增长分别为8.77%、15.31%、20.80%。公司22-24 年EPS 分别为1.99/2.30/2.78元，对应PE 分别为21.41/18.57/15.37 倍。

风险提示：渠道深耕不及预期，原材料成本上涨，消费疲软等。