隧道股份：Q3业绩向上修复，四季度或进一步提速_股票频道

事件：公司发布 2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入 381.2亿元，同比-7.9%，实现归属股东净利润13.6 亿元，同比+0.73%，EPS 0.43 元。

Q3业绩向上修复，四季度旺季业绩有望进一步提速。公司2022年前三季度实现营业收入381.2 亿元，同比-7.9%，实现归属股东净利润13.6 亿元，同比+0.73%；实现毛利率13.2%，净利率3.7%，同比均有改善。单三季度看，公司实现营业收入179.6 亿元，同比+16.75%；实现归属股东净利润8.2亿元，同比+44.0%，归母净利润实现较大幅度增长主要系本期营业收入增加，且对合营及联营企业的投资收益有较大幅度增长所致。公司三季度业绩修复明显，四季度步入“金九银十”传统施工旺季，施工进度逐步加快，业绩有望迎来进一步提速。

订单充足，抢抓施工进度，下半年业绩放量可期。2022 年前三季度中标合同量560.8 亿元，同比+7.3%，其中，轨道交通类中标135.5 亿元，同比+52.8%；市政工程类中标71.2 亿元，同比-28.3%；能源工程类中标31.5 亿元，同比-41.3%；道路工程类中标123.6 亿元，同比-5.3%；房产工程类中标80.8 亿元，同比+38.3%；设计业务中标57.4 亿元，同比+47.7%；运营业务中标41.3 亿元，同比+18.9%。分区域看，施工业务中标合同中上海市内业务占比53%，上海市外业务占比47%，市外中标金额同比+30.4%。公司在手订单充足，三季度上海复工复产后施工进度加速，下半年业绩放量可期。

上海掀起新一轮投资热潮，公司或将受益投资、施工共振的机遇。2022 年9 月20 日，上海宣布将启动总投资约1.8万亿元的8个重特大项目，涉及基础设施、新能源、民生保障等多个领域。涉及轨道交通建设项目方面，根据发改委此前的批复方案，同意上海建设19 号线及北延伸、20 号线一期及东延伸、21 号线一期及东延伸、23 号线一期、12 号线西延伸、13 号线东延伸、15 号线南延伸等项目，总里程超280 公里，预测增加客流量300 万人次/日，总投资约3800亿元。此次公布的重特大投资，有望掀起新一轮的投资热潮，公司作为上海市轨交施工龙头，或将受益投资、施工共振的机遇。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为26 亿元、31亿元、36亿元，对应PE 分别为6、5、4倍。看好公司四季度业绩进一步提速，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、房地产政策变化风险、基建投资不及预期风险。