业绩表现：疫情修复，盈收高增速22Q1-Q3：营业收入 12.40亿元，YOY+57.74%；归母净利润 2.78亿元，YOY53.68%；扣非归母净利润 2.63亿元，YOY 49.31%；
22Q3：营业收入 4.97亿，YOY 65.12%；归母净利润 1.15亿元，YOY 70.20%；
扣非归母净利润 1.09亿元，YOY 64.01%。
盈利能力分析：毛利率同比略升，看好高盈利持续公司单 Q3毛利率达为 43.28%，YOY +0.87pct，我们预计主要和疫情影响逐渐减弱与规模效应下营业成本降低相关。公司单 Q3扣非归母净利率达到 22%左右，YOY +0.80pct，主要受到毛利率同比提升以及财务费用中汇兑收益的带动。三季度疫情对于费用端的影响基本消除。销售、研发费用率整体基本保持同比持平，管理费用率达到 7.85%，YOY+1pct，我们预计主要和股份支付费用上升相关。
我们看好公司在疫情影响消除以及国际化、新兴研发领域等高附加值板块打开后对盈利能力的带动。
成长性分析：疫情修复，看好订单景气与产能建设共振随着 Q3疫情影响基本消除，公司订单兑现速度明显提升，单 Q3收入同比增速环比提升 18pct。产能建设方面，Q3公司在建工程达 1.04亿元，固定资产达到5.11亿元，资本开支再创新高。Q3美迪西杭州 8000平产能正式投产，重点补充小分子药物发现能力。此外，定增资金募投项目美迪西普瑞（上海宝山）超 15万平实验室产能建设已于 Q3开工建设，这将推进美迪西在 PROTAC、小核酸类药物、ADC 等多类型新药的布局，完善一站式新药研发平台建设。我们看好公司在订单与产能共振下 22-24年业绩的持续兑现。
经营质量分析：战略投入持续，应收周转有望在 Q4缓解Q3公司经营性现金流为-600万元，YOY -45.62%，我们预计主要原因是：①用于锁定上游动物资源的战略储备持续补充对于资金的占用（Q3存货达到 2.1亿元，同比增加 200%，环比增加约 14%）；②基于疫情对客户经营的影响以及市场策略的考虑，公司对应收账款的账期管理做适当延长调整（Q3应收账款周转天数达到 74天，同比增加约 8.5天）。我们认为，由于上游动物资源的持续紧张，存货增加对现金流压力短期内或随临床前订单高需求而持续。长期来看，随着疫情影响逐步消除以及公司供给端优势不断增强，应收账款有望随回款加速在Q4有所缓解。
盈利预测与估值基于公司饱满在手订单及产能建设的支撑，我们预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 5.50、8.59及 13.02元，对应 2022年 10月 31日收盘价 PE 分别为 40、 26及17倍。 参照可比公司及公司在临床前综合服务领域的较高增速，维持“增持”评级。
风险提示原材料涨价，创新药受政策影响景气度下滑，核心技术人员流失，人力成本上升，公司管理风险。
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