万孚生物：新冠业务持续回落，看好常规产品未来增长_股票频道

事件：公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度实现收入46.96亿（+87.32%），归母净利润12.4亿（+97.67%），扣非净利润11.79亿，（+112.78%），EPS2.79元，经营性现金流10.77亿（+298.59%）。单三季度实现营业收入6.63亿(+1.83%)，归母净利润6,198万(-13.40%)，扣非净利润4,196万(-19.65%)。新冠检测相关业务持续回落，重心或回归常规检测产品:公司三季度业绩出现较大幅度回落，我们认为主要是新冠检测业务回落叠加疫情影响急诊人次所致。

今年3月，国家卫健委等发布《新冠病毒抗原检测应用方案（试行）》，规定基层医疗机构配备抗原检测试剂纳入集中招标采购，可通过省级集中招采，此后抗原检测试剂价格持续下跌且需求逐步回落，因此新冠相关产品对业绩贡献持续减弱，相关存货亦出现较大减值。此外，三季度多地散发的疫情导致医院急诊人次下降，对常规检测业务产生了一定的负面影响。我们认为随着疫情形势逐渐向好，公司后续业务重心将进一步向慢性疾病检测、传染病检测、毒品/药物滥用检测、优生优育检测四大常规业务回归。产品结构持续完善，全球业务均衡发展：公司在多技术平台布局重要产品以提升传统业务竞争力，同时发力新技术平台实现特色项目研发、上市及投产，在化学发光/病理诊断/分子诊断/新冠检测四大领域形成多重核心竞争力。国内方面，公司与经销商深度战略合作+并购渠道型公司，结合产品性能与服务优势实现终端快速占领；海外方面，公司积极推动产品及市场结构、组织架构升级，整合行业资源并在实验室服务等新渠道寻找突破口，助力新品导入，进而提升终端产出。技术平台赋能研发优势，丰富管线提升业务张力：公司基于九大技术平台形成了丰富产品线，一方面能通过获取更多市场份额分散经营风险，另一方面能够快速、有效切入新领域，以抓取持续的增长机会。秉承“深度营销”理念，“2B+2C”双管齐下：公司深入贯彻“深度营销”理念，通过CRM客户管理系统科学管理客户。产品线涵盖各级医院和机构的2B业务（心脑血管疾病/炎症感染/肿瘤标志物等检测）及面向个人消费者的2C业务（优生优育/传染病等检测）。

双业务模式促进营销渠道及应用场景拓展，为业绩稳健增长保驾护航。投资建议：公司是国内POCT诊断龙头企业之一，凭借多年积累的技术平台和丰富的产品管线，在POCT诊断领域形成了显著优势，后续随着疫情恢复，国内及海外市场同时发力，长期前景依然良好。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.12/10.30/12.10亿元，同比增长122.55%/-27.04%/17.47%，EPS为3.18/2.32/2.72元，当前股价对应PE为10/13/12倍，给予“推荐”评级。风险提示：POCT产品降价超预期的风险、政策不确定性的风险、新冠抗原检测需求进一步下降的风险。