朗姿股份：体外医美资产注入，受疫情影响利润端承压

公司发布2022年三季度报告。

点评：lQ3疫情影响下利润端持续承压，收入端保持稳健2022Q1-3公司实现营业收入26.64亿元，同比增长0.51%，其中Q3单季度实现营业收入8.55亿元，同比减少0.73%，营收保持稳定；Q1-Q3实现归母净利润0.18亿元，同比下降88.92%，其中Q3实现归母净利润0.08亿元，受疫情影响，同比下降87.21%。2022Q1-3公司毛利率/净利率分别为57.37%/0.92%，同比分别增加1.04/-4.78pct，其中Q3单季度毛利率/净利率分别为56.92%/1.23%，同比增加0.64/-7.69pct。公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为42.61%/8.95%/3.16%，同比分别增加3.89/1.09/0.29pct，期间费用率增长较为明显。

l内生外延布局医美产业，体外医美资产注入上市公司9月9日公司公告，其全资子公司北京朗姿医管与博辰五号签署股权转让协议，北京朗姿医管拟以现金收购博辰五号持有的昆明韩辰医疗美容医院75%股权，昆明韩辰评估价格为2.1081亿元。目前本次收购已完成股权过户工商变更登记，公司内生外延加快医美产业布局。自2016年正式进军医疗美容服务业务领域，经过多年的积累，公司已拥有“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”3大品牌29家医疗美容机构，在成都、西安两大城市已初步实现区域头部医美品牌的阶段目标。此次体外资产注入有望进一步推动公司医美业务规模提升，帮助公司冲击国内医美终端第一集团军的目标。

l投资建议与盈利预测从衣美到颜美，公司通过外延式扩张+内涵式增长方式持续布局医美产业，打造涵盖医美、女装、婴童三板块的大美丽产业。考虑到三季度公司核心区域受到疫情扰动，我们下调公司业绩，我们预计2022-2024年公司实现营业收入分别为40.35/47.43/54.62亿元，实现归母净利润0.86/2.23/2.68亿元，EPS分别为0.19/0.50/0.61元，PE99/38/32x，维持“增持”评级。

l风险提示疫情反复风险、政策监管风险、新设机构业绩不及预期风险。

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