事件描述 公司发布 2022年三季报： 报告期内公司实现营业收入 1307.39亿元，同比增长 7.77%； 实现归母净利润 283.07亿元， 同比增长 98.54%； 扣非后归母净利润 225.31亿元， 同比增长 54.60%； 基本每股收益 2.92元/股， 加权平均净资产收益率 29.73%， 同比增加 9.95个百分点。 三季报单季营业收入 470.49亿元，同比增长-2.89%；归母净利润 37.09亿元，同比增长-37.81%；
扣非后归母净利润 75.09亿元， 同比增长 11.82%。
事件点评 煤炭主业盈利能力强劲， 助力三季报业绩高增。 公司自产煤产量同比增长， Q1-Q3公司煤炭产量分别实现 3435.50、 3722.40、 3802.10万吨； 公司营业收入增长 7.77%， 增速较低主要是贸易煤业务出表， 导致公司煤炭销售量总体减少 13.44%。 但由于 2022年以来煤炭价格上涨， 公司煤炭业务盈利能力强劲， 截止报告期末， 公司整体销售毛利率 40.88%， 同比增长 5.04个百分点。 其中煤炭业务毛利率 51.4%， 同比增长 7.8个百分点。
Q3营收增速下滑主要是季节性因素， 但扣费净利润环比下降较少。 公司 Q3营收增速-2.89%， 环比 Q2有所下滑。 我们认为一方面是因为去年三季度煤价已上涨导致基数较高， 另一方面， 三季度疫情反复影响下游需求不足，公司商品煤销量有所回落； 另外， 公司归母净利润的下滑-37.81%， 主要是因为 Q3发生公允价值变动损益-45.43亿元所致。 公司扣非净利润同比增长11.82%， 环比微跌 2.32%， 表现符合预期。 展望四季度， 煤价大概率维持高位， 随着稳经济实施， 下游需求有望反弹， 公司 Q4业绩有保障， 全年业绩高增长确定性较强。
公司优质产能增长空间仍大， 高利润保障下分红可期。 公司 28日公告拟收购彬长矿业下属矿井小庄矿、 孟村矿（合计 1200万吨/年产能）， 以及神南矿业下属榆神矿区小壕兔相关井田的探矿权。 根据相关公告， 彬长矿业2022年前 7月实现利润总额 12.27亿元， 对应吨煤盈利能力较强， 将给公司带来较大外延增长空间。 同时， 公司现金流充沛， 资本开支预期不大， 未来分红能力有保障， 公司 2021年股息率 6.31%， 有一定资产配置价值。 在煤价维持相对高位， 高利润延续情况下， 公司未来高分红有望延续。
投资建议 预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 3.68\3.44\3.47元， 对应公司 10月 28日收盘价 21.41元， 2022-2024年 PE 分别为 5.8\6.2\6.2倍，首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。
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