事件 公司发布 2022年三季报，前三季度实现营收 77.18亿，同比+18.3%；归母净利润 9.16亿，同比+50.5%。22Q3实现营收 26.41亿元，同比+26.3%、环比-12.3%；归母净利润 3.55亿，同比+5.0%、环比+0.9%。
点评 同比增长延续，高基数下收入环比小幅下降。公司为国内航空锻造龙头，受益军机和发动机批产旺盛需求，22Q3收入及利润同比维持增长。Q2高基数下，Q3相对淡季、收入环比略有下降，利润环比仍小幅增长。各子公司开展大干四季度活动、全力保障生产交付，Q4业绩有望加速。
产品结构优化，毛利率处于上行趋势。公司前三季度毛利率 29.3%、同比+0.1pct；22Q3毛利率 30.4%、环比+1.5pct，同比-2.3pct 系去年季度间波动较大、Q3高毛利率基数导致。随着公司产品结构优化、高附加值产品比重增加，以及原材料端价格趋稳、供应改善，未来毛利率仍有提升空间。
费用压降成效显著，净利率水平不断攀升。公司推进改革、费用压降效果显著，22Q3期间费用率 8.5%、同比-3.6pct，其中管理费用率同比-2.5pct。前三季度净利率 11.9%、同比+2.5pct；22Q3净利率 13.5%、环比+1.8pct，考虑到应收账款规模扩大下信用减值计提增加，公司实际经营情况更优。
募投推进有序，扩产加速助力长期发展。公司积极扩产、募投项目推进顺利，三季度末在建工程余额 7.17亿、较二季度末增长 24.9%，资本性支出连续两个季度超过 2亿元。未来产能扩充到位，市场份额有望进一步提升。
内生外延打造平台型龙头，巩固竞争优势地位。公司作为中航工业旗下锻铸业务专业化平台，横向参股安吉精铸、加强精密铸造能力，上游延伸参股中航上大、加强对高温合金等关键原材料控制能力，下游推进航空锻件精密加工能力、为主机厂提供一体化解决方案，长期发展空间大。
盈利预测及估值 公司作为航空锻造龙头，积极推进业务延伸与产品升级，叠加规模效应及改革，业绩有望持续高增长。预计公司 2022-2024年归母净利润为 13.10亿、18.57亿、25.56亿元，对应 PE 为 39/28/20倍，维持“买入”评级。
风险提示 重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期、改革速度不及预期。
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