东方日升：拟投建滁州高效电池产能，一体化率有望提升

事件：公司发布滁州 ] 10GW 电池项目投资公告，预计总投资 27.57亿元。项目将分两期建设，其中一期 6GW，初定建设期 2022.11~2023.10；二期 4GW，初定建设期 2024.11~2025.

10。技术类型可根据市场和技术成熟条件调整。

投建滁州 10GW 电池产线，补齐电池产能缺口，电池自供率进一步提升。目前公司已在滁州投产 5GW 电池+5GW 组件，此次 10GW 电池组件投产后公司在滁州电池产能将提升至 15GW。根据项目投资额，我们预计此次电池技术路线或为 TOPCon。至 22年末，预计公司电池产能约 15GW，组件产能约 25GW，电池产能仍存在 10GW 缺口。预计此次滁州一期 6GW 将于 2023年投产，有助于公司补齐电池产能缺口。当前公司部分 PERC产线升级 TOPCon后运行数据良好，另公司亦计划对部分 PERC 产线改造为 TOPCon，预计至 2023年末公司 TOPCon电池产能有望提升至 21GW。在明年电池环节产能紧缺的背景下，公司积极扩建电池产能，提升一体化率，有望留存电池环节利润。

同时，公司 HJT电池及组件正常推进，目标至 2023年末建成 15GW HJT 电池组件产能。当前公司 110μm 厚度的 HJT 电池效率已达到 25.5%，良率达到98.5%，计划与 2023年底前建成 15GW HJT 电池+组件产能。如若 TOPCOn、HJT项目进展顺利，至 2023年底公司将建成 36GW 电池+40GW 组件产能，其中 N 型电池达到 36GW。

盈利预测与投资建议：扣除非经常性损益影响，预计公司 Q3电池组件盈利能力持续改善。拟定增募资不超过 50亿元，加快 HJT高效电池组件技术量产。明年海内外地面电站储能业务有望爆发，成为新的增长点。预计 2022~2024年公司归母净利润分别为 11.2、15.6、21.5亿元，维持“持有”评级风险提示：光伏需求不及预期，产能投放进度滞后，组件盈利波动风险。

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