2022Q3瑞幸咖啡业绩继续全面改善， 彰显极强成长性。 我们继续看好茶饮咖啡行业在优秀企业的带领下繁荣向好。
2022Q3瑞幸业绩同比扭亏为盈， 环比继续改善1）业绩实现大幅增长， 利润成功扭亏为盈。 2022年前三季度瑞幸实现营收 95.98亿元（同比+73%）， 实现经营利润 8.42亿元， 实现净利润 4.34亿元， 同比均实现扭亏为盈。 业绩大幅好转源于公司品牌力积淀， 即悄然提价不改单量攀升， 年初以来量价齐升。 2）单三季度公司业绩环比继续向好。 公司实现营收 38.95亿元（同比+66%、 环比+18%）， 实现经营利润 5.85亿元， 实现净利润 5.29亿元， 同比均实现扭亏为盈， 环比均实现大幅度提升。 我们看好公司在数字化的强势引领下，品牌、 产品、 渠道、 供应链实现正循环， 业绩再创新高。
毛利率环比提升， 费用结构稳中向好数字化赋能下公司成本管控能力不断改善， Q3单季实现毛利率 63.01%（环比+1.27pcts）； 管理效率不断提升， Q3单季实现租金费用率 19.78%（环比-0.30pcts），实现一般管理费用率 9.85%（环比-0.51pcts）； 实现销售费用率 4.09%（环比+0.18pcts）， 在行业竞争加剧的当下继续加码品牌建设。 本季度公司未受长期资产减值损失项所累（Q2单季为-2.22亿元）， 带动经营利润率环比抬升至 15%。 与此同时， Q3单季净利率为 13.47%， 提升幅度大于经营利润率， 主要源于一项非经常性收益（+1.24亿元） 影响， 扣除此项影响后， 公司稳态净利率约 10%。
疫情反复不改扩店决心， 加盟店利润分成打开未来想象空间1） Q3单季公司新开门店 651家， 自营门店层面经营利润率 29.20%。 Q3单季公司新开自营门店 405家， 新开加盟店 246家， 截至 22Q3， 门店总数为 7846家。
虽然疫情反复， 在 7-8月公司平均每日有 100家左右门店关店， 然而公司决心依旧， 不改开店节奏。 Q3直营店单店收入 579万元（环比+11%）， 平均每加盟店创收 383万元（环比+2%）。 2） 利润分成占加盟收入比重上升， 未来有望成为重要收入来源。 Q3单季公司实现加盟收入 8.99亿元（环比+16%）， 其中利润分成收入1.45亿元（环比+38%）。 扣除门店增加影响， 单店利润分成环比提升 21%至单店6万元。 我们看好加盟店利润分成在不久的将来成为公司业绩的重要驱动力。
数字化赋能产品研发爆品频出， 背书业绩可持续性公司将产品研发数字化， 成功实现更快更精准地上新。 实践中公司的研发人员会将甜度、 香气等指标数据化， 把口味配方变成量化的算法， 并结合门店海量订单数据， 评估新品搭配的可行性。 今年 4月， 爆品生椰拿铁销量突破 1亿杯， 今年10月新品生酪拿铁上市首日销量突破 131万杯，彰显公司绝佳的数字化选品能力，背书公司业绩可持续性。
风险提示： 食品安全风险、 疫情反复风险、 宏观经济下行风险、 数据统计风险、报表未经审计风险等。
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