科技观点每周荟（下）工业互联网政策利好频出，近期板块表现突出。上周，工信部向中国商飞发放了国内第一张 5G 专网频率使用许可，5925-6125MHz 以及24.75-25.15GHz。在中国 5G+工业互联网大会上，工信部发言人表示推动 5G+工业互联网向更大范围、更深程度、更高水平迈进。11月 18日，发改委发布《关于数字经济发展情况的报告》，国内具备行业区域影响力的工业互联网平台超过 150个，重点平台工业设备连接超过7900万，服务工业企业超过 160万家，工业互联网正在多点开花。上周，工业互联网板块表现突出，三旺通信、映翰通、东土科技分别上涨 23%、21%、12%。
5G 工业专用频段发放意义几何？四点意义。从全球发达国家经验来看，德法英日韩等均发放了专属频段，主要为 Sub6G 中高频+毫米波组合，可以看到 5G 专网主要使用在 AGV 物流、资产管理、云化PLC、AI 质检、AR 协作和数字孪生等。我国 5G 工业专网频率的发放令信息更安全、业务更灵活、降低了用户和产业链成本同时有望培育5G 专网新兴产业链。
如何根据工业互联网发展阶段看待投资策略？我们认为工业互联网建设，集成商（如运营商、华为中兴、智慧工厂厂商）是主要角色，体现在上游被集成环节业绩先兑现，集成商收入逐步确认，最后价值主要在下游平台方（包括各种现场工业应用和各类工业软件）。由于工业互联网建设是点状散布而非网状，具有非标属性，较难线性推测，但可以根据各行业数控化率、工业上云比例等大致测算市场空间。投资阶段上讲，我们认为工业互联网投资将遵循“炒概念拔估值-炒订单预期拔估值-业绩兑现纠正预期”顺序，当下市场处于第一和第二阶段过渡期。
工业通信板块是否已形成强贝塔行情？我们认为工业通信市场景气度与固定资产投资周期有关，需求来自部分新兴产业固定资产新增投资（即“数字产业化”）以及传统行业数字化改造（即“产业数字化”）。
整体上由于我国宏观经济由制造业高速发展向高质量高端制造转型，我国固定资产投资完成额增长逐年趋缓。工业通信天然具有“慢属性”，不具备行业整体高速爆发逻辑，从工业通信设备龙头台湾研华近十年业绩来看，保持在 10%左右收入 CAGR。从历史规律来看，固定资产投资通常十年一个大周期，2003-2012我国固定资产投资处于连续高速增长期，从传统行业产业数字化改造讲，目前仅为市场增长的起点。
投资建议本周观点：近期工业互联网板块关注度较高，我们建议首先关注“被集成”的工业通信板块，相关标的为东土科技、三旺通信、映翰通、移远通信、广和通等；其次建议关注投资增速较快的智慧矿山、智慧新能源等相关解决方案提供商，相关标的如科达自控、北路智控、东软载波、威胜信息；此外，建议关注产业链补短板浪潮下的工业半导体如 IGBT、MEMS、信号链、MCU、MPU、PHY 等，相关标的如纳芯微、创耀科技、力合微、盛科通信（科创板申报）、裕太微（科创板申报）、龙芯中科、安路科技。
近期市场情绪有所改善，目前处于年报空窗期和基金年度考核节点前，建议重点关注明年景气度展望乐观赛道以及有望受到政策/事件催化赛道。12月份我们继续看好运营商（公有云格局重塑+资本开支下降）、光纤光缆（量价齐升、海缆海工格局佳）、通信加新能源（海外光伏、户储需求旺盛带动储能温控等配套件以及通信跨界整机、电力电子器件市场初步打开）、物联网&网通终端（芯片瓶颈边际缓解+海外疫后数字化线上化转型）、军工信息化（地缘政治不确定增加）几类资产的相对表现，相关建议关注标的为中国移动、中国电信、中天科技、亨通光电、科士达、英维克、和而泰、共进股份、移为通信、美格智能、上海瀚讯、盛路通信等。
风险提示工业互联网政策推进力度不及预期，工业通信国产厂商市场份额开拓不及预期，传统产业数字化改造不及预期，中美科技摩擦影响供应链稳定性等。
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