巨星农牧：Q3业绩环比Q2进一步改善

公司披露2022 年3 季报。公司2022 年前3 季度实现营业收入2515.92百万元，同比增长20.72%，归属净利润-96.80 百万元，同比下滑147.78%，EPS 为-0.19 元，加权平均ROE 为-2.88%，同比下滑9.93 个百分点。其中，2022 年Q3 实现营业收入990.48 百万元，同比增长57.29%，归属净利润167.15百万元，Q3 单季度归属净利润同比扭亏为盈、环比Q2 继续回升。

公司2022 年Q3 生猪出栏量约37 万头（其中育肥猪约22 万头，仔猪约14 万头），同比大幅增长。我们估算公司2022 年Q3 生猪养殖成本在16-17元/公斤。3 季度以来，随着生猪价格进一步回升，国内自繁自养和外购仔猪养殖的单头盈利水平分别从上半年的-329 元/头和-78 元/头大幅回升至Q3 的577 元/头和731 元/头。受益于国内生猪价格的回升，公司生猪养殖业务Q3环比Q2 大幅改善。

展望四季度，在国内肉类消费旺季需求的带动下，预计国内生猪价格有望保持高位运行，公司Q4 有望继续实现盈利，从而驱动2022 年全年业绩扭亏为盈。

投资建议我们预计公司2022-2024 年归母公司净利润1.30/3.54/12.24 亿元，对应EPS 为0.26/0.70/2.42 元，目前股价对应2023/2024 年PE 为27/8倍，维持“增持-B”评级。。

风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。

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