事件：公司发布2022年三季报，公司22Q1-Q3实现营收14.89亿元，同比+45.58%；归母净利润9.92亿元，同比+39.96%；扣非归母净利润9.65亿元，同比+44.06%。22Q3实现营收6.05亿元，同比+55.15%；归母净利润为4.01亿元，同比+41.55%；扣非归母净利润为3.95亿元，同比+52.26%。
22Q3营收符合预期，新品持续放量彰显经营韧性。公司新品濡白天使通过医生注射牌照授权制度，实现渠道布局和学习平台相结合，产品渗透率快速提升，预计全年销售规模有望达近3亿元。当前核心产品嗨体持续放量，预计熊猫针延续高增势头。22Q3伴随疫情逐步企稳，医美机构逐步恢复线下经营，市场需求环比Q2改善，彰显需求韧性。
盈利能力稳步提升，现金流整体稳定。22Q1-Q3公司实现毛利率94.61%，同比+1.07pct；归母净利率66.61%，同比-2.68pct。22Q3实现毛利率94.94%，同比+0.92pct；归母净利率66.37%，同比-6.38pct。伴随高毛利新品占比提升产品结构持续优化，公司盈利能力稳增，净利率下降主要受研发投入力度加大所致。22Q3销售/管理/研发/财务费率同比分别变动-2.07pct/-0.11pct/+3.84pct/+0.72pct。销售效率及管理能力持续优化，费用率同比降低；公司加大研发投入，22Q3研发费用同比+187.70%。
同时，公司22Q3经营现金流量净额同比+65.73%，现金流状况良好。
研发持续推进，在研产品丰富。公司与韩国HuousGlobal合作的A型肉毒素注射剂已完成III期临床，预计将于2024年上市；而用于治疗肥胖的利拉鲁肽产品已完成I期临床；其余多种医疗器械、生物药品及化学药品等均在研究或临床实验中。公司在研产品管线丰富，布局多线经营，新品上市后有望带来新的业绩增长点。
市场监管严格，利好合规医美龙头。国内医美监管力度不减，10月13日国家市场监管总局价格监督检查和反不正当竞争局发布《医疗美容行业虚假宣传和价格违法行为治理工作指引》，进一步规范医美市场，利好合规经营的龙头医美企业。
盈利预测：公司当前新品稳步推进，在研产品上市后有望接力增长，监管趋严背景下利好龙头提升市场份额。我们预计22-24年公司EPS为6.70/9.53/13.42元，对应PE分别为65/45/32倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新品拓展不及预期；疫情反复；产品拿证不及预期；产品安全风险；行业政策监管超预期。
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