银行行业点评报告：3季度货币政策执行报告点评-货币政策维持宽松基调，发力宽信用

事件：11月16日，央行发布2022年三季度中国货币政策执行报告。基本面延续“国内经济恢复发展的基础还不牢固”的判断。三季度我国经济回升，GDP同比增速，主要依靠政策性工具带动基建、制造业投资，消费、地产需求仍待修复，短期内仍需政策发力巩固经济回稳向上态势，促进有效需求恢复。货币政策总基调延续Q2提法，维持“加大稳健货币政策实施力度”，不搞“大水漫灌”，删去“主动应对，提振信心”。一方面为巩固经济回升势头，央行要加大稳健货币政策实施力度，另一方面防风险、抗通胀、稳外汇三种压力仍在，央行延续三重兼顾提法，不搞“大水漫灌”，搞好跨周期调节。Q3删去“主动应对，提振信心”提法，淡化“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”提法，8月央行主动降低政策利率10bp，未来货币政策维持稳健宽松，增量空间有限。流动性延续宽松，重点提及用好政策性、开发性工具，优化信贷结构，保持合理增长，不必担心存贷差走阔。今年以来，国家出台8000亿政策性银行新增信贷、6000亿政策性开发性金融工具、2000亿设备更新改造再贷款等一系列宽信用举措，未来重点是带动基建配套融资和企业中长期贷款合理增长。针对今年出现的存贷差走阔现象，央行开辟专栏阐述主因货币创造渠道多元化，不必担心影响储蓄转化投资。物价涨幅总体温和，但要警惕未来通胀反弹压力。三季度CPI总体温和，PPI持续回落，通胀预期平稳。央行提示未来要高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧，主因一是海外输入性通胀压力，二是国内猪周期等结构性因素影响，三是需求侧复苏、疫情防控优化带动通胀。但我国当前核心CPI仍然偏弱，10月同比上涨，未来重点仍是扩内需，修复居民消费需求，防通胀暂不构成货币政策制约项。海外经济普遍放缓，延续“以我为主兼顾内外平衡”表述。尽管10月美国通胀出现边际回落迹象，央行研判全球通胀仍维持高位，主要经济体激进加息，世界经济普遍放缓，需警惕潜在风险溢出。我国经济基本面长期向好，有能力实现“以我为主”的货币政策，但仍需兼顾“内外平衡”，保持人民币汇率稳定。存贷利率双降，着力降低企业和个人信贷成本。9月贷款加权平均利率为，较6月下行7bp，其中企业贷款和个人住房贷款平均利率分别下行16、28bp。9月定期存款加权平均利率为，较4月下降0.14个百分点。未来央行继续深化利率市场化改革，优化央行政策利率体系，着力稳定银行负债成本，推动降低企业融资和个人消费信贷成本。制约因素回落，政策空间打开，利好银行估值修复。前期制约经济复苏的拖累因素正在得到逐步纠偏和缓解。一是美国通胀有筑顶回落迹象，对人民币汇率掣肘有所减弱；二是疫情防控20条优化措施有望减少对经济活动制约；三是央行、银保监会16条措施支持房地产软着陆。未来企业中长期贷款有望保持回暖趋势，居民端受益于疫情防控和房地产形势缓解，银行资产规模及资产质量企稳逻辑不变。当前银行板块估值0.47倍，处于估值底部。建议关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行。风险提示：疫情反复，房地产硬着陆，政策对冲力度不足

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