1、外部政策优化，继续催化板块反弹，板块轮动修复中。上周食品饮料涨幅1.83%，跑赢上证综指（+0.32%）1.51 个百分点。上周外部政策继续优化，前期受经济、政策压制较深的行业（如地产、游戏等）边际向好，疫情防控措施优化，食品饮料板块延续反弹趋势。整体来看，各细分行业中保健品、烘焙食品、软饮料、乳品涨幅靠前，分别上涨9.25%、4.71%、3.10%和3.03%。个股方面，上周桃李面包（+15.02%）领涨，李子园（14.98%）、良品铺子（14.12%）、仲景食品（12.49%）、汤臣倍健（11.98%)、百合股份（11.64%）和甘源食品（11.03%）等涨幅靠前。我们认为后续情绪面、资金面仍有望保持共振，板块正走出悲观时刻，继续看好板块反弹。
2、外部因素边际转好，带动市场情绪改善，继续看好白酒底部布局机会。上周白酒上涨1.65%，当前板块正处于糖酒会与春节旺季之间的真空期，板块走势主要受事件和政策催化。上周新疆伊宁全面恢复生产生活秩序、合肥婚宴应办尽办、山东调整入鲁返鲁政策等政策相继推出，受此影响地产酒尤其是徽酒表现出色，金种子酒（+5.50%）、古井贡酒（+5.15%）、口子窖（+4.76%）、洋河股份（+2.84%）等涨幅居前，市场情绪正逐步修复。我们前期反复强调白酒处于基本面、情绪和预期的三重冰点期，板块涨跌与基本面和业绩无关，10 月板块大跌主要受外部因素影响，11 月以来板块同样受利好信息催化而反弹。近期利好落地催化市场情绪，后续利好预计仍会陆续兑现，市场短期担忧将会随疫情防控措施优化而逐步修复。当前块仍处于底部区域，疫情不改行业长线趋势，未来行业向上方向明确，短期继续坚定看好板块的整体性机会，中长线建议继续把握贵州茅台+区域次高端龙头。
3、社零数据表现下滑，食品板块预计触底，关注疫后弹性增长。
上周10 月社零数据出炉，10 月社零总额同比下滑0.5%，其中餐饮收入同比下滑8.1%，相比9 月降幅放大明显，主因10 月更多地区进入静态疫情封控管理模式，多数食品企业生产销售受影响。相较于白酒，食品板块基本面受疫情的影响更大，但疫后复苏的弹性也会更大，此前压制食品板块的两大主要因素逐渐释放积极信号：1）科学精准防疫政策“优化疫情防控工作的二十条措施”颁布，社会经济活动有望恢复正常秩序，加上今年Q4 为部分子板块旺季，明年春节时点较早；2）成本压力高点已经过去，多数原材料价格逐步下行。我们认为，目前板块最差时点已过，疫后整体消费需求都会复苏，板块估值有望整体提升。个股选择上，推荐：百润股份、绝味食品、海天味业、洽洽食品、中炬高新、安琪酵母、伊利股份、周黑鸭、立高食品以及青岛啤酒；小食品中建议关注未来有改善和业绩弹性的甘源食品、国联水产。
4、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。
白酒：推荐贵州茅台、洋河股份、今世缘、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒、伊力特、口子窖、五粮液、金徽酒等。
大众品：推荐百润股份、海天味业、绝味食品、安琪酵母、洽洽食品、伊利股份、青岛啤酒、中炬高新。
短期推荐：今世缘、伊力特、安琪酵母。
5、风险提示： 1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等；7）文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。
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