10月27日晚，凯赛生物发布三季度报告，报告期内公司实现营业收入18.38亿元，同比增长4.79%；归母净利润4.86亿元，同比增长2.15%；扣非归母净利润4.74亿元，同比增长4.55%；基本每股收益0.83元。
2022三季度符合预期，研发投入持续提高公司2022三季度业绩符合预期。2022前三季度公司实现营业收入18.38亿元，同比增长4.79%；归母净利润4.86亿元，同比增长2.15%；扣非归母净利润4.74亿元，同比增长4.55%。单季度来看，2022Q3公司实现营收5.49亿元，同比减少11.26%，归母净利润1.50亿元，同比减少8.47%，主要是受疫情反复影响导致下游需求有所疲软。此外，公司持续加码研发投入，研发投入费用同比增长59.29%，研发费率同比增长2.51个百分点。
长链二元酸头部企业，生物法癸二酸投产稳固行业地位生物法长链二元酸产能持续放量，产品有望继续主导市场。公司是全球生物法长链二元酸的主导供应商，目前拥有生物法长链二元酸7.5万吨产能，是全球唯一可以量产DC10-18的企业。同时，山西合成生物产业生态园区项目中年产4万吨生物法癸二酸项目已于2022年三季度建成并开始生产。目前癸二酸传统生产方式为蓖麻油水解裂解制取，全球市场规模约为11万吨，公司该项目是全球首创的生物法癸二酸产业化项目，预计投产后将成为癸二酸市场的有力竞争者。随着公司生物法长链二元酸技术水平持续提高和癸二酸产能投产，预计公司将继续主导全球长链二元酸市场。
聚酰胺产业化逐渐落地，生物制造大有可为生物基聚酰胺产能落地在即，下游应用场景广泛。凯赛（乌苏）年产万吨生物基戊二胺及年产10万吨生物基聚酰胺生产线已于2021年中期投产，生物基聚酰胺产品开发了300多家客户并开始形成销售，公司年产50万吨生物基戊二胺、90万吨生物基聚酰胺等项目将与下游产业链配套项目一并规划，预计2023年年底投产。生物基戊二胺的原材料目前主要为玉米，相较于传统石化工艺有更显著的成本优势并且能够大量减少碳排放，在能源结构调整大背景下，生物基聚酰胺有望迎来大场景应用。2022年9月12日美国拜登总统签署了一项关于促进生物技术和生物制造创新的行政命令，合成生物学领域多家公司集中上市代表该领域已进入成长期，凯赛生物作为全球合成生物学领军者，生物制造大有可为。
玻纤项目落户山西综改区，协同效应拓展尼龙复材应用场景新建玻纤项目落户山西综改区，“聚酰胺+玻璃纤维”协同效应显著。
2022年6月30日，中材科技全资子公司泰山玻璃纤维有限公司拟斥资36.84亿元，投建年产30万吨高性能玻璃纤维智能制造生产线项目，建设期26个月，建设地点位于山西省太原市山西转型综合改革示范区。公司正在积极探索下游应用领域，生物基聚酰胺与玻璃纤维、碳纤维制备生物基热塑型纤维增强塑料，有望进入“以塑代钢、以塑代铝、以塑代塑”替代金属、替代热固型材料的大应用场景，例如风电、光伏等清洁能源设备，有轻量化需求的新能源汽车、高铁、集装箱等交通运输设施，综合阻燃保温建筑材料等众多复合材料类下游产业。公司在山西综改区规划的90万吨聚酰胺产能有望与园区新建的玻纤等项目实现生产、应用协同，加速带动公司玻纤增强复合材料的下游应用，拓展聚酰胺的应用领域，提升装置的经济效益。此外，公司秸秆生产乳酸项目也在稳步推进中，有利于传统农业可持续发展与产业更新迭代。投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.17、10.27、13.98亿元，同比增速为17.9%、43.3%、36.2%。对应PE分别为50、35、26倍。维持“买入”评级。
风险提示（1）新产品开发进度及销售不确定性的风险；（2）在建项目及募投项目进展不及预期的风险；（3）核心技术外泄或失密风险；（4）原材料和能源价格波动风险；（5）疫情持续影响。
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