10 月28 日，光峰科技发布22 年三季报，前三季度营收18.8 亿元，同比+13.0%；归母净利润0.9 亿元，同比-56.8%，扣非0.5 亿元，同比-49.9%。对应22Q3 实现营收6.1 亿元， 同比+9.1%； 归母净利润0.45 亿元，同比-24.3%，扣非0.32 亿元，同比-21.7%。
经营分析 收入端看，增长相对稳健。Q3 淡季公司核心器件同比仍取得90%+增长，并收到比亚迪出具的《开发定点通知书》，将成为比亚迪汽车的车载光学部件供应商，车载业务想象空间持续打开；非核心器件方面，C 端持续发力，Q3 自有品牌业务占峰米科技总收入超70%。根据淘数据，Q3 峰米投影仪销额同比显著提升133.7%，销量同比显著提升203.2%。三季度，先后发布激光智能投影仪新品S5、小明Q2Pro，产品性价比突出，销售成绩不俗。B 端受疫情反复影响，预计商教、电影业务增长乏力。海外方面，公司积极开拓海外专业显示市场，前三季度海外ODM 及品牌销售整体业绩增速近160%。展望四季度，“黑五”和“双十一”促销旺季，公司新品持续发力，有望助力公司业务持续高增长。
利润端看，22Q3 公司净利率为7.48%，同比-3.30%。Q3 毛利率为33.68%，同比-2.77%，降幅已明显缩窄。Q3 销售费用率为13.18%，同比+3.13pct，公司持续加大C 端市场投入，费用率有所提升； Q3 公司管理/研发/财务费用率同比分别+0.7pct/-0.1pct/-2.7pct，管理费率提升主要为公司推出股权激励，本期股份支付费用近 2,600 万元，剔除影响后Q3 归母为0.74 亿元，同比+23.2%。
营运能力：Q3 销售商品收到现金7.35 亿元，略高于收入规模。Q1-Q3 应收账款和应收票据为2.87 亿元，应收账款周转天数为49 天，周转良好稳健，存货周转天数为169 天，小幅提升。
投资建议 我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为1.9、2.8、3.9 亿元，同比分别-19.3%、+46.6%、+42.5%。2022-2024 年EPS 分别为0.41、0.61、0.86 元，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为52x、35x、25x，维持“增持”评级。
风险提示 激光电视及智能微投渗透率提升不及预期风险；核心零部件依赖外购风险；其他激光光源技术对公司ALPD?技术的替代风险，限售股解禁风险。
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