事件：公司发布] 2022年三季报，22Q1-3实现营收 1305亿元，同比-27.4%；
归母净利润 33.1亿元，同比-58.9%；毛利率 16.9%，同比-2.3pp，净利率 2.9%，同比-3.3pp。其中 22Q3实现营收 437.8亿元，同比-1.8%，环比-4.1%；归母净利润 9.3亿元，同比-40.3%，环比-30.7%。
重卡行业底部已现，公司业绩有望恢复：受疫情散发、需求收缩、高基数等影响，22Q1-3重卡行业销量大幅下滑 57.5%，22H1公司主要产品发动机/变速箱/车桥/重卡整车同比分别-57.5%/-60.2%/-57.4%/-66.7%。随着稳经济、商用车贷款延期等政策出台叠加低基数效应，22Q3行业销售重卡 14.3万辆，同比-23.3%，降幅较 Q1/Q2分别大幅收窄 33/48pp，我们认为，重卡行业最坏时刻已过，销量底部已现，未来有望逐步企稳回升，公司业绩有望持续恢复。
积极拓展海外市场及战略新兴业务：积极拓展海外市场及战略新兴业务：1）海外市场开拓加速，22Q1-3公司发动机/重卡整车出口分别同比+40%/+77%，其中 Q3出口分别同比+60%/+125%，出口对公司的贡献逐渐放大。2）大缸径发动机增长强劲，22Q1-3实现收入同比+75%，销量超 5000台，同比+40%，单价继续提升，其中 Q3实现收入同比+84%。3）上半年雷沃农机实现销量 7.6万台，同比+28%。8月 30日发布公告，拟对潍柴雷沃分拆上市，有利于协同本部发展，做强做大高端农业装备业务。
非重卡业务助力公司中长期持续成长：1）受订单周期及欧美高通胀带来的供应链压力影响，凯傲 22Q3出现亏损近 1亿欧元，若剔除该影响，Q3公司净利润同比增长超 10%，预计 Q4起凯傲盈利能力将逐渐好转。中长期来看，到 2025年我国智能物流行业规模有望达万亿，5年 CAGR为 10.9%，前景广阔，凯傲+德马泰克的供应链整体解决方案有望助力公司持续增长。2）前瞻布局氢燃料电池产业链，持续积极推进新能源战略落地，有望在未来取得先发优势。
盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.7/1.07/1.32元，对应 PE 为 13/9/7倍，归母净利润 CAGR 为 7.6%，维持“买入”评级。
风险提示：行业复苏不及预期的风险；新产品开拓不及预期的风险；海外市场增长不及预期的风险；汇率波动风险。
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