芯源微：Q3营收加速成长，前道涂胶显影订单占比大增

事件：公司发布2022年三季度报告，公司2022年Q1~Q3季度实现营业收入8.97亿元，同比增长63.87%；实现归属于母公司所有者净利润1.43亿元，同比增长169.42%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比增长116.00%。

Q3营收加速成长，研发费用大幅提高：公司Q3单季度营收3.92亿元，同比+99.93%，环比+22.12%，同比以及环比均实现高增长。从盈利能力来看，22Q3实现归母净利润0.74亿元，同比+308.63%，环比+100.00%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比增长104.38%，环比-2.95%，22Q3非经常收益主要系公司收到商业秘密维权赔偿金所致。从费用情况来看，Q3公司研发费用0.52亿元，同比+160%，环比+73%，研发费用大幅提高。

在手订单充沛，前道涂胶显影占比大幅提高：公司22Q3季度存货12.86亿元，同比2021年底增长38.03%，环比接近持平，合同负债6.04亿元，同比2021年底增长71.29%，环比略有提高，公司在手订单饱满。目前，公司前道涂胶显影机offline、I-line、KrF机台均实现了批量销售，前道物理清洗机市场占有率稳步提升；从签单的情况来看，公司新签订单的结构中前道涂胶显影占比大幅提升。

投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为13.55亿元、20.15亿元、27.50亿元，归母净利润分别为1.81亿元、2.49亿元、3.47亿元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争风险，产品研发不达预期风险。

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