周观点及投资建议 海外主题乐园客流持续恢复，截至 3Q22营收利润基本已恢复至疫情前水平；短期股价弹性较强，长期恢复仍需业绩兑现支撑。1）财务表现上，迪士尼乐园业绩已经恢复至疫情前水平，FY4Q22营收、经营利润恢复至2019年同期 111.6%/109.6%；环球影城乐园 3Q22营收、经调整 EBITDA恢复至 2019年同期的 126.5%/112.0%，表现亮眼主因北京环球影城开业的推动，以及出行及客流限制松绑；海洋世界娱乐、雪松娱乐、环球影城乐园 、 六 旗 娱 乐 3Q22营 收 、 净 利 润 分 别 恢 复 至 2019年 同 期 的119.3%/118.0%/81.3%、137.3%/175.3%/69.0%。海外乐园对未来发展态度较为积极，均有不同程度的扩建计划。2）从股价表现来看，疫情期间乐园闭园，客流受损严重，在出行政策放松利好下乐园股价弹性高于酒店及餐饮且在短期内累积相对收益较高，乐园股价在 2020年底至 1Q21股价大体恢复到 2020年初水平，时间节点上要稍早于完全放开及经营收入的恢复。但后续走势较为分化，持续上行需要业绩兑现（恢复程度好+新项目释放）来支撑，截至 3Q22，六旗娱乐、雪松娱乐、迪士尼和康卡斯特表现相对较弱，而海洋世界娱乐股价因业绩恢复+海外新项目拓展表现较为强劲。
社服数据跟踪：餐饮：代表连锁品牌餐饮需求边际明显上升，以北京地区最为显著。全国/北京/上海/深圳截至 11月 18日代表连锁品牌餐饮需求移动平均流水分别恢复至去年同期的约 60.8%/81.0%/61.4%/78.2%。酒店：10月中国内地/经济型/中高端 RevPar 分别恢复至 19年 57%/63%/64%（前值71%/72%/79%）。头部连锁表现优于行业，如华住 LH 10月 RevPar 预计为 19年的 70-75%，仍领先行业 12-18pct。旅游：宋城主要景区周演出场次共 29场，周环比减少 2场，香港出/入境人数周环比增长 5.9%、4.6%。
投资建议：政策进一步利好带来的预期修复行情，短期推荐弹性较大、成长逻辑清晰的宋城演艺、天目湖，以及基本面边际改善的呷哺呷哺、复星旅游文化，关注君亭酒店、海伦司。长期来看股价持续上行仍需业绩兑现支撑，推荐华住集团、锦江酒店、同庆楼、九毛九。
数据及公告跟踪 行 情 回 顾 ： （ 2022/11/14~2022/11/18） 沪 深 300、 恒 生 指 数 分 别 涨0.35%、涨 3.85%、社会服务（申万）涨 0.03%，细分来看，餐饮 A 股、港股指数分别涨 3.46%、涨 3.12%，酒店 A 股、港股指数分别跌 6.27%、涨0.91%，景区指数跌 3.27%，人力服务指数涨 0.49%。
行业新闻： 1）跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理。2）香港 21日起放宽入境人士核酸检测要求。3）文旅部 18日提出，无疫情地区原则上不限制演唱会、音乐节人数。
重点公司公告：1）宋城集团、黄巧灵、刘萍拟向金研宋韵、华能贵诚合计转让其持有的宋城演艺 10.02%股份。2）天目湖股东方蕉拟自 2022年 11月 18日起 6个月内减持不超过 261.6万股，占公司股份总数的 1.4%。
风险提示 全球疫情反复风险、汇率波动风险、拓店速度不及预期、原材料价格波动。
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