受全国多地疫情反复影响，国内市场10月供需环比、同比均大幅降低；。国际市场供需有所修复，地区恢复较好。10月五家上市航司国内线供给、需求环比各下降20.4%/21.9%，同比各下降54.2%/55.9%（仅为19年同期的44.8%/35.8%）；国内线客座率环比下降1.3个百分点至67.5%（较19年同期下滑17.1个百分点）。国际及地区线环比修复明显，五家上市公司国际线供给环比上升7.2%但需求下降3.2%，同比各增34.9%/59.3%，但较19年同期仍下滑93.6%/95.3%，客座率环比下降6.2个百分点至57.3%；地区线供需环比各增14.5%/11.6%，同比则增长53.8%/71.1%，恢复至19年同期的14.92/9.41%，客座率环比下降1.2个百分点至44.4%。
10月，广东、重庆、新疆等多地多点爆发的疫情进一步抑制国内航空客运表现；国际线继续回暖，地区线表现突出。我们认为“二十条”下行业短期依旧承压，但中期回暖可期。
春秋、吉祥国内线供需环比和同比均下滑，春秋国际线恢复较快，但仍远低于疫情前水平。吉祥航空10月国内线供需环比各下滑14.0%/20.2%，同比各降52.0%/58.1%，较19年同期下滑43.2%/57.4%；客座率同比下降9.6个百分点至66.4%，较19年同期依旧下滑22个百分点。国际及地区恢复相对较好，国际线供给同比下降6.87%但需求上升14.3%，恢复至19年同期9.4%/6.9%;地区线供需同比各降20.5%/43.9%，各恢复至19年同期20.0%/10.5%。春秋航空10月国内线供给需求环比下降17.6%/19.3%，同比下滑42.6%/48.8%，较19年同期下降14.8%/29.9%，客座率同比降9.1个百分点至76.1%，较19年同期仍下滑16.4个百分点；国际线供需环比各上升67.0%/37.4%，恢复至19年同期的1.2%/0.8%，地区线供需恢复至19年同期的1.1%/0.7%。
司各航司11月恢复进程依旧缓慢。2022年11月1日-11月13日，国航、南航日均执飞航班量较10月日均环比各+0.3%/-25.9%；春秋与吉祥各下降21.2%/10.4%。11月初至13日，日均飞机利用率国航、南航较10月均值环比下降0.3%/19.7%，春秋环比下降17.6%，吉祥环比下降4.8%。
防疫优化“二十条”落地，航空业回暖可期，关注航空板块逆向投资机会。
11月11日《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》（联防联控机制综发〔2022〕101号）发布，优化防控工作“二十条措施”出台。我们认为“二十条”是在科学防疫的基础上进一步优化。
我们认为短中期行业恢复趋势确立：一方面，国内供需有望环比逐步改善；另一方面，取消熔断有望产生国际运力的快速增长，供给端释放相对充分，需求有望进一步释放；但考虑隔离酒店等基础设施要求，国际线完全恢复还有一定的时间周期。我们认为疫情对行业的影响或将逐步减弱，看好疫后航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），考虑国际各国航班已加快恢复，建议关注航空板块投资机会，建议关注中国国航、春秋航空、吉祥航空。
风险提示：汇率、油价波动、疫情不确定性等
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