事件：公司发布2022年三季度报告，实现营业收入26.4亿元，同比增长28.5%；实现归母净利润1.1亿元，同比下降27.5%；实现扣非归母净利润1.1亿元，同比下降11.6%。单Q3实现营收10.4亿元，同比增长47.8%；归母净利润亏损876.3万元，同比下降140.3%；扣非归母净利润亏损226.0万元，同比下降111.2%。
三大业务线持续发力，金融信创+创新运营实现高增。前三季度，公司软件开发创新运营业务/信创相关硬件业务分别实现营收18.1/1.2/7.1亿元，分别同比增长10.8%/40.2%/111.7%。分业务来看：1）软件开发业务：Q3信贷产品斩获城商行3000万级大单，UDIY、零售数字化运营平台、对公数字运营平台等新产品推广落地顺利；2）信创相关硬件业务：三季度以来，公司中标多个登记结算机构、城商行、农商行业务系统项目，随着金融信创行业催化加速落地，该业务将加速增长，充分释放成长潜力；3）创新运营业务：持续深耕存量，到期客户顺利续约；同时进行增量拓展，与农商行和非银头部互联网企业签署合作，增存量客户拓展成效显著，业务走上增长“快车道”。
多因素致毛利率短期下滑，费用端改善趋势长期不改。1）成本端：前三季度公司毛利率为28.4%，同比下滑6.94pp，主要由于较多项目集中于四季度交付而成本具有刚性特点，以及低毛利率的硬件业务收入受信创需求影响三季度占比大幅提升所致。2）费用端：前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为3.0%/7.2%/13.9%，同比下降0.97pp/2.81pp/0.28pp，费用端同比小幅度改善。
公司将持续调整交付方式，管控人员规模增长速度；信创硬件业务持续扩张将带来规模效应，成本端有望得到进一步改善。展望四季度，公司将加速恢复，人均创收有望迎来大幅增长，利润增长弹性依旧可期。
金融信创持续推进，银行IT市场空间广阔。金融信创在经历前期的试点后于2022年全面铺开与下沉，进展节奏进一步加速。公司与近100家合作伙伴共建生态信创圈，深度适配国产操作系统、数据库和中间件；公司的四大软件产品也在全栈信创环境中的成功适配。我们认为，伴随国际环境的突变，行业信创推进节奏或将加速，公司有望充分受益于新一轮的银行IT建设周期。
盈利预测与投资建议。公司多年深耕银行IT解决方案领域，客户资源稳定，产品线丰富；受金融信创催化，下游需求持续增长，公司营收端增长可期，利润弹性值得期待。预计2022-2024年EPS分别为0.62/0.78/0.97元，当前股价对应的PE分别为26/21/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：金融信创推进不及预期；银行下游需求不及预期；创新运营业务拓展不及预期；行业竞争加剧等风险。
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