惠丰钻石：业绩持续靓丽，看好景气延续

10.28公司公告1-3Q22营收3.18亿元、同增110%，归母净利润5879万元、同增54.75%、靠近此前业绩预告下限。单三季度营收1.3亿元、同增138.8%、环比增14.8%，归母净利2015万元、同增58.94%（较Q2略有提速）、环比降19.37%。

收入端增长靓丽主要系下游光伏/特种陶瓷/第三代半导体等景气度持续向好、需求旺盛，各产品实现量价齐升；利润增速低于收入增速及Q3利润端环比下降主要系低毛利的低强度产品占比提升拉低毛利率。

经营分析产品结构变化拖累毛利率/净利率表现，规模效应带动费用率下行。3Q22毛利率31.13%（同比-6.89PCT、环比-3.4PCT），主要系低毛利的低强度产品占比提升，期间费用率9.62%（-4.82PCT），其中销售费用率0.82%（-1.1PCT）/管理费用率3.98%（-2.81PCT）/研发费用率4.96%（+0.67PCT、持续加码研发），净利率15.46%（同比-7.77PCT、环比-6.55PCT）。Q3末存货较年初增加94.54%，应收账款较年初增加107.58%。1-3Q22经营活动现金流量净额-7226万元（去年同期474万元）、主要系采用电汇方式支付材料款增加所致。

下游行业需求扩容，产能提升+产品升级，业绩增长动力足。1）金刚石微粉：短中期光伏新增装机高景气确定性高+第三代半导体持续景气/应用渗透率提升，拉动需求快速增长。2）培育钻石：22年8月成功研发生产出培育钻石产品、已达到可售标准，目前小批量设备进行生产，预计年底MPCVD设备装机30台+，逐步贡献业绩增量。

投资建议金刚石微粉隐形冠军，下游（光伏/第三代半导体）需求旺盛+产能扩张望拉动业绩持续快速增长。维持盈利预测，预计22~24年归母净利0.86/1.29/1.77亿元，同增54%/49%/37%，对应22~24年PE19/13/9倍，维持“买入”评级。

风险提示原材料涨价，下游行业景气度不及预期，产品研发不及预期，限售股解禁。

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