事件：公司发布第三季度报告，2022 年前三季度实现营业收入21.66 亿元，同比增长54.0%；实现归母净利润0.97 亿元，同比减少30.2%；第三季度实现营业收入7.42 亿元，同比增长76.7%；实现归母净利润0.35 亿元，同比减少26.6%。
电机电控放量，业务结构调整使盈利空间小幅压缩。公司第三季度智能装备业务实现营收4.63 亿元，同比增长48.0%，电机电控业务实现营收2.79 亿元，同比增长161.0%。公司电机电控产品的毛利率一般维持在10%-15%，其营收规模的大幅增长，对公司整体的盈利空间造成了一定压力，但是业务结构的改善对公司拓张自身版图有长期驱动作用，公司正致力于将电机电控打造为另一拳头产品。
从性能来看，公司的电机、电机控制器、电驱动系统功率密度、最高转速、峰值效率、峰值功率均保持行业领先水平，相关产品能够有效减少整车质量，提升其空间利用率与整车续航里程；产线方面，公司目前正积极开展扩产项目，预计将于2023年底新增50 万套电驱动系统产能。预计公司该项业务将会维持高速增长趋势，盈利空间也将得到有效修复。
研发力度加大，让渡短期利润追求长远布局。公司第三季度的研发费用为0.58 亿元，同比增长61.9%；今年以来累计研发投入为1.63 亿元，同比增长46.1%。公司将研发资金用于构建“智能装备+电机电控”的双线格局，保持两大业务的技术水平始终位于行业前沿。智能装备方面，公司当前重点关注电池智能装备、车身制造新技术、激光焊接技术等方向；电机电控业务，则主要着力于扁线、油冷电机，碳化硅电机控制器的更新迭代。公司已与上汽、吉利、特斯拉等下游标杆车企建立了合作关系，预计产品性能的向上突破能够快速赢得客户认证。
投资建议：基于先前的技术与产线积淀，以及持续跟进的研发投入，巨一科技成功打造出“智能装备+电机电控”的双线格局，并且呈现出迅猛的扩张版图之势。公司此前已拥有高质量的客户认证基础，当新一代智能装备及电机电控产品趋于成熟，公司有望快速回收前期研发成本，盈利阵痛期或以接近尾声。我们预计2022-2024 年巨一科技实现营业收入31.60/49.52/72.09 亿元，实现归母净利润1.52/3.29/5.29 亿元，对应EPS 分别为1.11/2.40/3.85 元/股，2022 年10 月28 日收盘价对应PE 为37.82/ 17.44/10.86 倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动、客户导入不及预期、产能扩建不及预期
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