奥拓电子:净利润逐季修复，虚拟拍摄业务值得期待

事项：公司公布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收6.54亿元（12.19%YoY），归属上市公司股东净利润0.24亿元（60.41%YoY）。

平安观点：公司净利润逐季修复，在手订单较好：公司公布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收6.54亿元（12.19%YoY），归属上市公司股东净利润0.24亿元（60.41%YoY），扣非后归属上市公司股东净利润0.23亿元（2072%YoY）。2022年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是33.65%（3.11pctYoY）和3.64%（1.35pctYoY）。公司2022年Q1-Q3单季度营收分别为2.02亿元（15.38%YoY）、1.97亿元（-4.21%YoY）和2.55亿元（26.09%YoY）。Q1-Q3单季度归母净利润分别为-0.07亿元（-432.65%YoY）、0.13亿元（49.83%YoY）和0.18亿元（353.83%YoY），得益于公司LED项目逐步落地，公司的净利润逐季修复。1）公司数字内容新业务订单持续增长，控股子公司创想数维新签合同金额近0.22亿元，其中虚拟数字人业务已顺利交付数个国有大型银行的虚拟数字人项目，包括智慧银行数字客服及数字经理等角色；2）XR虚拟拍摄技术因其强大的场景和空间塑造能力，受到了众多电影制作机构的追捧。公司与众多XR领域头部技术公司均展开深度合作，如美国顶尖引擎开发公司EpicGames、处理器公司Brompton、追踪系统公司Mo-Sys等。除了知名影视制作公司外，公司也为腾讯、苹果、微软、奈飞、亚马逊等提供了XR虚拟拍摄解决方案。3）截至2022年9月30日，公司在手订单及中标金额合计约4.69亿元。费用端：2022年前三季度公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为14.68%（-0.14pctYoY）、8.77%（-0.58pctYoY）和-2.31%（-2.26pctYoY），公司的销售费用率和管理费用率整体平稳。公司拥有“硬件+软件+内容”三位一体的能力，为客户提供全面及一站式的解决方案。目前公司的解决方案已广泛应用于影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游及数字内容等细分行业。在海外疫情反复背景下，海外市场面临较大的不确定性，公司进一步加大国内市场的开拓力度，扩充国内销售团队，继续下沉细分市场。硬件+软件一体，构建赋能型管理平台：硬件方面，公司拥有MiniLED多合一核心技术以及自行研发的64K控制系统，能为各行业客户提供设计、研发、制造专业的LED显示设备。软件方面，公司已取得了791项软件著作权，公司的软件开发工程师占公司总研发人员比例超过40%。LED显示领域：公司坚持大市场、大客户营销战略，以创新的技术和稳定的性能为客户提供优质的高端LED显示解决方案。公司依托MiniLED显示产品的先发优势，加大会议室等细分领域市场的开拓。电视演播室领域，公司已累计为中国中央电视台、江苏电视台、英国BBC电视台、天空电视台、美国NBC电视台等世界知名电视机构提供智能视讯解决方案。

投资策略：考虑到经济下行对LED行业需求的影响，我们调低公司盈利预测，预计公司2022-2024年归属母公司净利润为0.43/0.90/1.17亿元（原值为0.69/1.15/1.42亿元），对应PE为79/38/29倍。公司持续深耕LED显示和金融科技业务，尤其是MiniLED显示产品有望逐步放量，但考虑到公司整体业务的恢复节奏，维持公司“中性”评级。

风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。4）应收账款坏账的风险：随着公司的业务规模的扩大及业务的多元化，不同细分行业的项目回款周期可能不同，未来也可能会出现不可控因素引起坏账损失。

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