事件：宝丰能源发布 2022年三季报，前三季度实现营业收入214.85亿元（同比+32.66%），归母净利润 53.73亿元（同比+1.02%），扣非归母净利润 57.47亿元（同比+3.97%）；其中 Q3实现营业收入 70.90亿元（同比+23.76%，环比-10.03%），归母净利润 13.58亿元（同比-14.31%，环比-40.12%），扣非归母净利润 14.69亿元（同比-11.38%，环比-38.59%）。
前三季度毛利率 36.62%（同比-11.84pct），净利率 25.01%（同比-7.83pct）,单三季度毛利率 29.79%（同比-12.93pct，环比-11.02pct），净利率 19.15%（同比-8.51pct，环比-9.64pct）。
聚烯烃量价环比下滑叠加检修影响业绩，焦炭板块以量补价：
Q3经营业绩环比 Q2有所下降，主要原因：1）公司 9月份对二期甲醇、烯烃项目进行了为期 26天的检修，影响甲醇产量约 22万吨、聚烯烃产量约 5.4万吨；按三季度聚烯烃及副产品均价计算，影响营业收入约 4.53亿元，加检修费用，合计影响净利润减少约 1.45亿元。若剔除检修因素的影响，今年三季度的扣非净利润与去年三季度相比基本持平；2）聚烯烃、焦炭价格有所下滑，对经营业绩影响较大。分业务来看，22Q3聚乙烯实现营收 11.92亿元（同比-4%，环比-18%），其中销量 16.47万吨（同比-4%，环比-13%），均价 7236元/吨（同比-0.02%，环比-6%）；聚丙烯营收 11.71亿元（同比-7%，环比-16%），其中销量 16.14万吨（同比-3%，环比-11%），7258均价 元/吨（同比-4%，环比-6%）。焦炭实现营收 33.07亿元（同比+40%，环比-8%），其中销量 186.93万吨（同比+77%，环比+27%），均价 1769元/吨（同比-21%，环比-28%）。
MTBE 实现营收 1.65亿元（同比+30%，环比-5%），其中销量2.41万吨（同比-4%，环比-4%），均价 6865元/吨（同比+34%，环比-1%）；纯苯营收 1.43亿元（同比+42%，环比+4%），其中销量 2.03万吨（同比+34%，环比+9%），均价 7026元/吨（同比+6%，环比-5%）；改质沥青营收 1.85亿元（同比+48%，环比-2%），其中销量 3.36万吨（同比+26%，环比-5%），均价 5491元/吨（同比+17%，环比+4%）。
储备项目积极推进，未来成长可期：1）宁东三期 50万吨/年煤制烯烃及项目 50万吨/年 C2-C5综合利用制烯烃项目稳步推进，其中甲醇及烯烃预计 2022年底建成，25万吨 EVA 预计2023年建成投产。2）宁东四期 50万吨煤制烯烃项目预计 2023年开工。3）内蒙古 400万吨/年（一期 300万吨/年）煤制烯烃项目于 9月下旬被国家生态环境部的正式受理，预计今年将开工建设，2024年 Q4逐步投产。4）力争 2022年底前建成20万吨/年苯乙烯项目，实现新的盈利增长点。
盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 67.56亿元、98.24亿元和 136.73亿元，同比增长-4.45%、45.41%和 39.18%，对应现股价 PE 为 13.31倍、9.15倍和 6.58倍，给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期，项目进度不及预期，产品及原料价格大幅波动。
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