事件简评11.16公司公告《2022年 11月 1日-15日投资者交流会议纪要》，披露在今年“双 11”大促全期，主品牌丸美天猫旗舰店 GMV 同增 9.5%、天猫渠道自年初以来货盘结构持续优化、首次恢复正增长；抖音表现靓丽，自播GMV 同增 1620%、达播 GMV 同增 30.6%；快手 GMV 同增 135.7%。彩妆品牌 PL 恋火“双 11”线上全渠道 GMV 规模超过 2021全年、同比增长280%，其中天猫增长 380%。
经营分析主品牌丸美 10月&“双 11”电商增长持续靓丽，业绩拐点初步兑现。据魔镜和飞瓜数据，丸美 10月淘系+抖音销售额增 35～75%，其中淘系销售额0.36亿元，同降 15.7%、降幅收窄(3Q22同降 37%)；抖音同环比均高增，排名提升，销售额 0.5-0.75亿元、排名第 20、自播占比 52%（行业优秀水平），去年同期销售额 2000+万元、排名 61，9月销售额 0.25-0.5亿元、排名 29。10月、“双 11”电商经营质量持续提升，期待 Q4拐点兑现。
聚焦大单品策略，货盘结构健康向上。线上渠道形成二代小红笔眼霜+小紫弹眼霜+蝴蝶绷带眼膜+重组双胶原小金针次抛精华四大单品矩阵。据国金数字未来 Lab，3Q22天猫官旗四大单品合计 GMV 占比 60%，10月达 70%。
布局重组胶原蛋白赛道，技术行业内领先。今年 10月 15日，公司举办第二届重组胶原蛋白抗衰老科学家论坛，并发布了与基因工程药物国家工程研究中心联合开发的三螺旋结构重组双胶原蛋白，世界范围内首次采用翻译暂停技术实现重组胶原蛋白 100%活性，采用专利“I 型+III 型胶原蛋白 C-Pro 扣环”结构实现高稳定性，做到无过敏原、无化学残留、无排异现象，实现重组胶原蛋白技术重要突破。
投资建议中短期，业绩增长驱动力主要来自抖音+彩妆红利，期待经营质量持续提升；中长期，聚焦大单品战略，重组胶原蛋白新品 10月发布、实现技术突破，望强化公司核心竞争力。维持 22-24年盈利预测，归母净利 2.5/3.7/5.0亿元，同增 2%/47%/35%，23-24年复合增速 41%，维持“买入”评级。
风险提示主品牌增长不及预期，恋火新品牌推广不及预期，线上竞争激烈。
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