电子行业简评报告：巴菲特为半导体正名

我们在2021年6月份发布的《用巴菲特的逻辑选电子公司》报告中指出，台积电符合巴菲特好生意。我们当时在报告中定义好生意四大指标：“少、高、长、多”四大方向选好生意。“少、高、长、多”，分别是少投入、高定价、长周期、多增值。台积电就属于其中的“高”——有定价权、能够维持高毛利率的好生意企业。详细内容请见我们2021年6月份发布的《用巴菲特的逻辑选电子公司》。

为什么现在的台积电值得重视1、台积电具有较强的议价能力，公司能够维持50%左右的毛利率，远超其他半导体代工同行。

2、台积电是全球稀缺资产。全球各地区都在重视安全、科技自主化，半导体是其底层支撑，而台积电又是领先的先进制程的供应商。

3、台积电的资本开支增速有望放缓。一是摩尔定律放缓，先进制程开发所需的大规模资本开支有望减少。二是代工厂产能利用率下降，半导体全球产能出现过剩，新建厂扩产有望放缓，资本开支减少。（台积电2021年资本支出花费306亿美元）全球国家/地区安全因素，驱动半导体的投资逻辑从“周期&成长”，变为“长期&价值”“周期&成长”是市场对半导体的固有认识。我们认为，半导体的投资逻辑正在发生变化，“周期&成长”是对半导体公司业绩增长而言的。过去我们追求的是业绩增速，未来要把全球地区安全竞争因素考虑进来，有的资产虽然不能带来可观的业绩增速、充沛的自由现金流，但是其具有稀缺性，越具有稀缺性的资产，其价值越高。在资本市场，资产的价值通过估值体现出来，这时候股票的估值会提升，比如2016年至今的苹果股票。美国、欧洲、日本、中国等国家或地区对半导体产业越来越重视，资本市场对半导体资产的定价也会发生变化。半导体股票有望成为穿越实业周期波动的股市长期配置资产。“长期&价值”，将成为资本市场中半导体股票的新认知。

巴菲特买入台积电，是影响半导体投资逻辑变化的标志性事件在股票市场，我们不得不承认，知名投资人的投资动向会影响市场的投资风格。巴菲特买入台积电，是影响全球半导体投资逻辑变化的标志性事件。恰逢全球半导体实业正处于周期下行中，从2021年7月至今，A股的半导体股票已经调整18个月，调整地比较充分，此时增加半导体股票配置是比较好的选择。

投资建议基于“长期&价值”的逻辑，推荐半导体产业各细分领域的收入规模较大的公司，详细列表见正文。

风险提示半导体公司的业绩继续下行，美国对中国半导体产业继续打压。

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