事件10月28日，公司发布2022年第三季度业绩报告。
投资要点三季报收入同比大增70%，业绩下降22%，单三季度业绩增长5%，扣非净利润大增188%公司前三季度营业收入12.4亿元，同比增长70%；实现归母净利润5218万元，同比减少22%。Q3实现营收2.97亿元，同比上升30%；归母净利润1137万元，同比上升4.6%；扣非净利润1643万元，同比上升188%。2022前三季度公司毛利率为18.5%，同比下降约9pct；Q3毛利率为29%，同比提升约5pct，环比增长17pct。前三季度公司主营业务净利率为4%，同比减少5pct；Q3净利率为3.1%，同比减少1.6pct，环比减少0.3pct。我们认为公司收入大增主要为新业务白酒设备贡献。精酿业务还处于大幅投入期，对公司业绩有一定拖累，抛开精酿投入对费用端的影响，我们判断公司装备业务已迈入新台阶，营收利润水平稳步提升。
商超系统：同山姆会员店、永辉、Ole等系统积极洽谈，商超渠道大规模复制进行中公司正在同山姆会员店、永辉、Ole等系统积极洽谈合作事宜。前期自有品牌已进入的麦德龙、大润发系统保持着不错的动销水平。大润发系统：在近期扩大了华东的合作门店数量，从最开始的58家增加到73家，后续还会积极拓展其华中和华南系统。麦德龙系统：公司与麦德龙联名的IPA和白桃味果啤“已经上线，进一步刺激该系统内的销量。
餐饮系统：在海底捞、丰茂烤串等系统内持续扩店，西贝等重点客户正积极接洽海底捞：公司在8月初进入海底捞上海5家门店后，积极开拓上海外其他城市。丰茂烤串：目前已进入上海、苏州、北京、延吉共16家门店。，积极争取后续覆盖其全国55家门店。除此之外，如西贝等重点餐饮客户的合作，也在积极推进中。我们认为公司接连进驻海底捞、麦德龙、大润发、丰茂烤串等全国性大型连锁系统，体现出终端渠道对公司“鲜啤+精酿”的产品定位的不断认可，精酿鲜啤有望成为未来啤酒市场重要的细分品类。公司渠道全国性扩张不断加速，看好公司渠道端持续突破，鲜啤销售大幅提升，成为鲜啤领域的第一品牌。
从“1到N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道我们认为公司已开启从“1到N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户：已与盒马、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞等全国连锁系统合作。经销合作：已在长三角重点城市设立销售团队，累计开发终端持续提升；直销渠道：疫情影响下，目前全国范围内仍有超过80家营业终端（鲜啤酒馆&打酒站）；线上业务：在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。工厂复制：沈阳酒厂（年产5000吨)和长沙酒厂（年产1万吨)已正式投产，上海松江及宁波酒厂运营中（合计1.3万吨/年），年产2万吨武汉工厂选址立项，全国“百城百厂”战略加速推进。
盈利预测与估值考虑公司前期精酿业务处于投入期，我们预计2022~2024年归母净利润分别为0.7/1.5/2.5亿元，增速为56%/108%/68%，2022-2024年三年复合增速76%，PE为52/25/15倍。看好公司装备业务迈上新台阶，鲜啤业务从“1-N”大规模复制加速，销量持续高增，维持“买入”评级。
风险提示疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期
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