公司发布三季报：前三季度实现营收30.1亿元（-1.9%），归母净利润3.0亿元（-21.2%），扣非净利润2.1亿元（-41.8%）；单Q3收入9.6亿元（-21.8%），归母净利5786万元（-50.1%），扣非净利润3788万元（-65.7%）。
国内外消费环境低迷，客户普遍下单谨慎Q3终端消费依旧受到国内疫情及海外通胀等影响，下游客户为控制库存，对公司各环节产品的下单均较为谨慎。具体来看：1）锦纶长丝：受影响相对较小，延续上半年满产满销趋势，预计Q3收入下滑高单位数，其中销量下滑低单位数；2）坯布：由于客户较为分散，小客户在疫情之下波动较大，Q3产销率维持在70%-80%（去年接近满产满销），预计销量下滑20%-30%；3）成品面料：由于近90%为大品牌客户，韧性较强，产能利用率维持在70%左右（与去年接近），预计Q3销量持平略降。
切片价格环比下降，预计Q3价增驱动消失锦纶切片价格去年Q3快速上涨，因此今年上半年的平均单价基数较低，价增贡献较大；但由于产业链需求疲软及己二腈国产化推进，Q3切片价格环比快速下行，公司为保产能亦同步进行降价，预计Q3价增的带动消失，其中预计锦纶长丝/坯布/面料均价分别较去年同期下滑中单位数/持平略增/下滑30%左右。
能源成本处于高位，江苏项目前期投入增加Q3公司毛利率19.9%（-3.9pct），主要是由于能源成本持续处于高位，预计前三季度相关成本较去年同期增加超6000万；以及江苏新工厂提前招聘员工及前期培训，前三季度员工工资增加超3000万（其中约2/3计入生产成本）。
Q3公司扣非净利率3.9%（-5.0pct），下滑幅度超过毛利率主要是由于江苏项目储备员工（员工工资另外约1/3计入管理费用），以及新产品对研发投入的需求增加，Q3管理费用率/研发费用率同比提升1.8/1.0pct。归母净利润较扣非后净利润多2000万主要为政府补贴。
产业趋势不变，期待终端回暖与新产能投放共振随着己二腈国产化推进，锦纶66与锦纶6价差快速缩窄，预计未来锦纶66渗透率提升将更为顺畅；我们认为当前客户下单谨慎主要系基于控制库存的考虑，若明年终端回暖，将释放较大的补库需求。公司淮安建设项目正有序推进，预计明年年中将投产首期6万吨66及2万吨再生产能，能够较好承接需求端回暖，带来巨大业绩弹性。
盈利预测及投资建议：预计公司22-24年收入40.8/57.3/76.8亿元，同比增长-4%/41%/34%，归母净利4.0/6.3/8.8亿，同比增长-15%/58%/41%，对应PE为19/12/8X。公司作为国内锦纶产业链一体化龙头，受益于锦纶66、再生锦纶渗透率提升，有望展现较高成长性，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；国内疫情反复；新客户拓展不及预期
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