日辰股份：短期餐饮承压，定增扩产彰显未来信心

业绩情况：22年前三季度公司实现营收2.33亿（-2.94%），实现归母净利润0.41亿（-26.71%）；22Q3公司实现收入0.88亿（-6.89%），实现归母净利润0.16亿（-29.49%）。

收入端：短期餐饮承压，客户开发稳步推进1）分产品——22年前三季度酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂实现收入分别为1.7亿/0.6亿/0.04亿，分别同比-3.9%/+0.4%/-.8.7%。

2）分渠道——直销客户为2.2亿，同比-5.5%，其中餐饮/食品加工/品牌定制分别实现收入0.8亿/1.0亿/0.4亿元，分别同比-19.7%/-7.3%/+60.0%，Q3受到疫情反复的影响，公司B端增速有所放缓，但客户开发稳步推进，预计随着下游餐饮不断回暖，将为公司有效贡献增量；经销商渠道实现收入0.1亿，同比+140.5%，表现亮眼。

3）分区域——22年前三季度华北/华东/华中/东北/华南收入分别同比-12.3%/+0.1%/+5.9%/-12.1%/+1.0%，大本营华东地区收入保持稳定，其他区域仍在培育。

利润端：成本持续上行，短期盈利能力承压1）盈利端：22Q1-3/单Q3毛利率分别为39.9%/40.9%（-3.4pct/-1.2pct），主因为原材料成本持续上行，短期毛利率端承压；22Q1-3/单Q3净利率17.6%/18.2%（-6.2pct/-6.0pct）；2）费用端：22Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.6/2.0/0.5/2.1pct，22Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.5/3.9/0.3/2.1pct。

定增扩产，彰显长期发展信心根据22年8月29日发布的《2022年度非公开发行股票预案》公告，公司拟通过非公开增发，募集资金不超过8亿元，新建8.5万吨产能，其中新增3.5万吨复调、3万吨预制菜、2万吨预拌粉产能和智能立体库及信息化系统建设，在做大做强复合调味料业务的基础上，积极布局预拌粉、预制菜等领域，打开长期空间。

盈利预测及估值预计2022-2024年公司收入增速分别为1.5%/32.8%/26.8%；归母净利润增速分别为-11.4%/38.5%/32.7%；PE为50/36/27倍。

风险提示食品安全风险；疫情反复风险；新客户拓展风险。

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