行业策略：我们看好进入美国储能市场的供应商，主要是因为美国是全球最大的储能市场，且进入门槛高、竞争格局好，随着2023 年美国光伏装机重新恢复增长及ITC 补贴力度的加大，预计美国储能需求将恢复翻倍以上的增速，乐观假设下我们认为2022-2025 年美国储能装机有望分别达到18.4、44.7、80.2、122.6GWh，CAGR 高达85%。从细分市场看，表前及工商业储能由于对供应商的可融资性、项目经验要求高，已经在美国大储市场有成功项目经验的企业具有明显的先发优势；户储市场海外供应商占比高，但随着国内企业户储产品逐步打开知名度，预计未来在美国市场份额有望提升，看好销售团队本土化程度高的自主品牌或为海外客户代工的企业。
推荐组合：阳光电源、宁德时代（电车组覆盖）、科陆电子、科士达、科华数据（通信组覆盖）。
行业观点 表前储能占比80%以上，其中以光伏+储能项目为主。 2022 年上半年美国储能新增装机2.3GW/5.9GWh，同比增长190%/161%，表前/工商业/户用储能装机容量占比83%/4%/13%，同比增长251%/53%/43%。2020 年之前美国表前市场以独立储能为主，随着光伏装机中储能渗透率的提高，2021年存量储能装机中光伏+储能项目占比达到61%，预计未来这一占比将继续提升。
表前市场：装机增长动力主要来自于光伏装机增长+储能渗透率提升+配储时长增加。1）预计2022-2025 年美国新增光伏装机CAGR 为18%~41%；2）2021 年新增地面光伏中储能渗透率不高于14%，预计未来三年潜在项目渗透率将达到41%左右，此外存量电站配储需求也在稳步增长；3）新能源发电占比增长将提高对能量型储能的需求，预计未来平均配储时长将从3 小时左右逐步提升至4 小时以上。预计 2022-2025 年美国表前储能装机为13.1~15.6、25.4~39.0、41.0~70.9、58.6~108.6GWh。
表前储能ITC 补贴高达30%~70%，首次囊括独立储能，经济性显著提升。
根据IRA 法案，2023 年起1MW以上储能项目可享受高达30%~70%的ITC退税补贴，经济性将大幅提升。预计独立储能LCOS 将从78.1 美元/MWh下降至39.5~61.6 美元/MWh，IRR 从11%提升至16.5%~38%；光储系统LCOE 将从48.0 美元/MWh 下降至25.0~45.9 美元/MWh，度电成本将全面低于天然气发电成本。
表后市场：居民电价上涨+ITC 抵免比例提高，户储渗透率持续提升。2019-2021 年新增户用光伏中储能渗透率从4.7%增长至10%，10kW 以上户储系统占比从26%增长至42%，渗透率和单户装机容量持续提升。根据IRA 法案，2023 年起户储ITC 退税比例将从23%提高到30%，户用光储系统的度电成本在夏威夷、加州等地已完全低于当地居民电价，加之美国停电事故多发，能源成本上涨，户储渗透率有望稳步增长。预计 2022-2025 年美国户储装机分别为2.1~2.3、3.0~4.8、4.7~7.7、6.2~11.5GWh。
风险提示 政策不及预期风险；行业产能非理性扩张的风险；原材料价格超预期上涨；汇率大幅波动风险；国际贸易环境恶化风险。
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