周观点及投资建议 海外酒店经营指标持续恢复， 基本超越 19年水平， 门店稳步扩张，部分龙头上调全年经营及新开店目标。 根据 STR 数据， 截至 3Q22全球酒店入住率达 66.0%，恢复至 19年同期 93.0%。 三季报数据显示， 海外酒店龙头三季度延续二季度恢复趋势，雅高恢复速度领先主因欧洲通胀带动 ADR 水平上行， 以及受益欧洲旅游恢复需求释放。 分区域来看， 3Q22北美、欧洲恢复程度领先， 稳定超越 19年水平， 大中华区环比修复显著；分档次来看， 经济型韧性强，高奢弹性高，雅高高奢档次表现亮眼。 各酒店集团拓店步伐稳定，精选因收购美洲丽笙新增酒店 488家， 规模增长较快。 万豪、希尔顿单季度 Pipeline 净增 82/32家，提升较快。 海外酒店集团对未来经营信心增强， 万豪、希尔顿、温德姆均上调全年预期经营指标及新开门店目标。
海外酒店龙头收入持续复苏，盈利能力大多已超疫情前水平， 但环比表现有所分化。 凯悦 3Q22经调整营收同增 111.6%为 6家中最高， 温德姆同比下降 0.5%。从营收恢复程度（较 19年同期水平）来看，整体呈向上恢复趋势， 精选恢复程度达 131%领先， 凯悦、雅高、万豪营收连续 2个季度超越19年水平， 温德姆因业务退出 3季度恢复至 19年 93.1%。分模式来看，万豪、希尔顿 3Q22激励费用收入增速最快，凯悦特许经营收入超 21年同期 3倍。万豪 3Q22净利润同增 186.4%，较为亮眼。从经调 EBITDA 率角度看， 除精选外其余酒店同比均呈正向增长， 但环比来看万豪、精选以及凯悦经调 EBITDA 率较 2Q22减少 0.6pct/3.2pct/0.1pct，主要系费用压力提升。
社服数据跟踪： 餐饮：代表连锁品牌餐饮需求边际明显上升，以深圳地区最为显著。全国/北京/上海/深圳截至 11月 6日代表连锁品牌餐饮需求移动平均流水分别恢复至去年同期的约 59.0%/81.0%/60.6%/74.4%。旅游：宋城主要景区周演出场次共 31场，周环比提升 4场， 香港出/入境人数周环比增长 15.3%、 10.9%。
投资建议：我们认为 Q4疫情波动下基本面修复仍面较大压力，预期修复加强驱动行业出现β行情，短期推荐边际有一定改善、弹性空间较大的标的，如呷哺呷哺、华住集团、奈雪的茶、复星旅游文化，关注君亭酒店、锦江酒店、同庆楼、九毛九、宋城演艺、天目湖。
数据及公告跟踪 行情回顾：（2022/11/7~2022/11/11）沪深 300、恒生指数分别涨 6.4%、涨8.4%、社会服务（申万）涨 10.8%，细分来看，餐饮 A 股、港股指数分别涨 12.4%、涨 19.2%，酒店 A 股、港股指数分别涨 6.8%、涨 19.3%，景区指数涨 11.8%，人力服务指数涨 12.1%。
行业新闻： 1）入境隔离时间调整为 5+3，取消入境航班熔断机制。 2）韩国、日本拟增发赴华航线。 3）亚朵成功上市，开盘即涨 40.9%。
重点公司公告：百胜中国分别 11月 7日/11月 8日/11月 9日，斥资 100万/86.2万/100万美元回购 2.0/1.7/2.0万股。复星旅游文化董事长变更。
风险提示 全球疫情反复风险、汇率波动风险、拓店速度不及预期、原材料价格波动。
首页
微信公众号
证券之星APP
