商贸零售行业点评报告：10月社零总额同比-0.5%，疫情影响线下消费，期待疫情恢复后可选消费弹性_股票频道

事件 11月 15日，国家统计局公布 2022年 10月社零数据。 2022年 10月，我国社零总额为 4.0万亿元，同比-0.5%（前值为+2.5%）；除汽车外的消费品零售额为 3.7万亿元，同比-0.9%（前值为+1.2%）。

点评分线上线下看：线下受局部区域疫情反复影响，线上维持良好增速。 10月网上实物商品零售额为 1.2万亿元，同比+15.3%（前值为+8.3%）；线下消费方面，推算线下社零总额为 2.8万亿元，同比-6.1%（前值为+0.6%）增速有所下滑；剔除餐饮消费后，线下商品零售同比-5.7%（前值为+0.9%）。部分居民选择电商下单囤货，或是线上社零增速较高的原因。

分消费类型看：商品零售好于餐饮。 10月商品零售 3.6万亿元，同比+0.5%（前值+3.0%）；餐饮收入 0.4万亿元，同比-8.1%（前值-1.7%）。

分品类看：必选消费品韧性较强，可选消费品中汽车表现亮眼。

必选消费整体表现较为稳健，从限上零售额看， 10月份粮油食品类同比+8.3%，饮料类同比+4.1%。日用品这类保质期较长的刚需品出现销售额同比下滑，反映疫情区域复发之下购物不便对于消费需求的压制。

可选消费有待恢复： 10月服装/化妆品/金银珠宝/家器音像类消费同比-7.5%/-3.7%/-2.7%/-14.4%，均表现一般。汽车类同比+3.9维持正增长，是表现比较强势的可选消费品。我们认为在后续疫情好转之后，可选消费需求有望反弹恢复。

投资建议：整体上消费仍然收到疫情反复的影响。我们建议当前重点关注以下两个方向：①成长链，即公司成长逻辑较强且受疫情直接影响较小的方向，如厦门象屿、科思股份等；②恢复链，即疫情好转后业绩弹性较大、且具备长期价值的标的，如中国中免、海南机场等。

风险提示：疫情反复，消费恢复不及预期等