轻工行业：10月社零不及预期，静待政策落地提振需求

1-10月社零总额同比增长 0.6%，10月单月同比增速转负。2022年1-10月，社会消费品零售总额为 36.06万亿元，同比增长 0.6%。其中，10月单月社会消费品零售总额为 4.03万亿元，同比下降 0.5%，增速环比下降 3pct。

家具类消费环比略改善，政策发布看好后续复苏。2022年 1-10月，家具类零售额为 1,290亿元，同比下降 8.2%。其中，10月单月家具类零售额为 144亿元，同比下降 6.6%，降幅环比收窄 0.7pct。地产政策持续发力，人行及银保监会出台六方面共十六条措施，从地产融资、保交楼、受困企业风险处置、住房金融消费者权益、金融管理政策、住房租赁六大方面支持地产行业发展，预计未来政策大概率持续加码。地产端改善将支撑家居需求，并缓解市场情绪，促进此前延期需求释放。同时，疫情政策优化调整有望带动线下消费复苏，家居行业以线下消费为主，经营环境料将得到改善。行业承压持续分化，家居龙头大家居战略持续落地，零售渠道在整家战略助力下实现稳健扩张，配套品销售&客单价提升彰显成效；整装渠道维持高增，且今年以来家装行业景气度较高，预计全年订单有所保障；伴随保交付落地带动竣工修复，大宗渠道未来预计维持稳健。建议关注：大家居战略不断落地，渠道、品类持续发力，竞争优势突出的【欧派家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】。

烟酒类零售表现稳健，10月环比实现改善。2022年 1-10月，烟酒类零售额为 4,090亿元，同比增长 4.2%。其中，10月单月烟酒类零售额为 403亿元，同比下降 0.7%，降幅环比收窄 8.1pct。我们认为，2022年疫情反复导致线下社交减少，进而抑制烟酒类消费，但烟酒类零售额仍实现个位数稳健增长，将贡献稳定纸包装需求。原材料来看，包装纸需求表现疲软，价格不断下探。截至 2022年 11月 12日，瓦楞、箱板纸价格较年初分别下降 14.69%、9.03%，白卡纸价格低位维稳，纸包装盈利料将持续改善。建议关注：受益于下游 3C、白酒板块增长，环保包装发展向好的【裕同科技】。

文化办公用品短暂承压，看好防疫政策优化。2022年 1-10月，文化办公用品类零售额为 3,485亿元，同比增长 5.9%。其中，10月单月文化办公用品类零售额为 328亿元，同比下降 2.1%，增速环比下降10.8pct。防疫政策调整优化有望缓解线下场景消费限制，并恢复上学、办公秩序，带动文化办公用品需求改善。晨光 Q3在疫情改善背景下经营环比回暖，线下客流复苏带动传统核心业务&零售大店业务改善，同时办公直销业务维持高增，盈利能力环比修复。建议关注：

一体两翼持续发力，优化传统业务，大力拓展新业务，不断强化核心竞争力的【晨光股份】。

金银珠宝类消费增速环比下降，龙头逆势扩张有望成长。2022年 1-10月，金银珠宝类零售额为 2,508亿元，同比增长 1.7%。其中，10月单月金银珠宝类零售额为 246亿元，同比下降 2.7%，增速环比下 降 4.6pct。龙头企业在疫情背景下实现逆势扩张，门店数量稳定增长，持续看好渠道下沉潜力。而防疫政策优化有望带动线下消费复苏，头部品牌逆势扩张届时将收获成效。建议关注：渠道、品牌优势显著，持续进行产品研发升级、品牌建设及渠道拓展的【老凤祥】、【周大生】、【迪阿股份】。

风险提示：经济增长不及预期、疫情反复不及预期、市场竞争加剧的风险。

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