事件：公司发布2022 年三季报。报告期公司实现营收8500.52亿元，同比增长10.37%；实现归母净利润230.16 亿元，同比增长11.48%。
业绩如期稳健提升，经营现金流改善。2022 年前三季度公司实现营收8500.52 亿元，同比增长10.37%；实现归母净利润230.16 亿元，同比增长11.48%；实现扣非净利润211.61 亿元，同比增长9.48%。经营活动现金净流量为-287.9 亿元，去年同期为-498.21 亿元。报告期末公司毛利率为8.84%，同比下降0.31pct。净利率为2.95%，同比提高0.05pct。期间费用率为4.72%，同比降低0.21pct。
新签合同同比增长35.2%，在手订单饱满。截至报告期末，公司新签合同总额19,830.8 亿元，同比增长35.2%。其中，基建业务新签合同17,523.5 亿元，同比增长38.1%。具体来看，铁路业务新签合同1,579.4 亿元，同比下降23.6%；公路业务新签合同2,485.5 亿元，同比增长56.2%；市政及其他业务新签合同13,458.6 亿元，同比增长49.1%。境内业务新签合同额18,718.7 亿元，同比增长35.1%；境外业务新签合同1,112.1 亿元，同比下降37.9%。截至9 月末，公司未完合同额为55,328.4 亿元,较上年末增长21.7%。其中，基础设施建设业务未完合同额为50,825.5 亿元，较上年末增长20.7%；勘察设计与咨询服务业务未完合同额为592.4 亿元，较上年末增长19.0%；工程设备与零部件制造业务未完合同额为1,277.4 亿元，较上年末增长30.9%。公司新签合同高增长，未来业绩有保障。
基建稳增长受益。我国经济面临三重压力，中央开会提出全面加强基础设施建设。我国现代综合立体交通运输体系、现代能源体系加快构建，基础设施整体水平实现跨越式提升，有力地支撑保障了经济社会发展。今年以来，用于项目建设的 3.52 万亿元专项债额度已于 8 月底提前 发行完毕，超6000 亿元政策性开发性金融工具已完成投放，有效支撑了重点领域的基础设施建设。公司作为我国基建龙头企业，有望持续受益。
投资建议：预计公司2022 年营收为1.198 万亿元，同增11.58%，归母净利润为313.67 亿元，同增13.58%，EPS 为1.27 元/股，对应当前股价的PE 为3.94 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新签合同落地不及预期的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。
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